A procura por ETFs que levou o Bitcoin de volta acima dos $77.000 esta semana está a encontrar diretamente os vendedores que deveria absorver. Oito sessões consecutivas de entradas líquidas em ETFs spot, totalizando 2,1 mil milhões de dólares, elevaram o Bitcoin cerca de 12% acima dos mínimos de abril — e levaram-no a uma zona de preço onde os dados on-chain sugerem que os detentores de curto prazo historicamente realizam lucros em vez de acumular. Essa é a questão subjacente a este rali. Não se a procura institucional regressou — os fluxos respondem a isso — mas se está a aparecer cedo o suficiente para absorver a distribuição, ou tarde o suficiente para fornecer liquidez de saída aos traders que compraram mais abaixo.

A sequência de oito dias que mudou o cenário

Os ETFs spot de Bitcoin registaram uma entrada líquida de 223 milhões de dólares em 23 de abril, prolongando a mais longa sequência de entradas desde a série de nove dias em outubro de 2025 que levou o Bitcoin ao seu máximo histórico de 126.000 dólares. As entradas líquidas acumuladas desde o lançamento já ultrapassam os 58 mil milhões de dólares, com ativos totais em cerca de 102 mil milhões de dólares — aproximadamente 6,5% da capitalização de mercado do Bitcoin. O IBIT da BlackRock dominou a procura recente, captando perto de 75% do fluxo de quinta-feira. O FBTC da Fidelity foi a única saída significativa. O Bitcoin subiu de cerca de 68.000 para 77.650 dólares durante esta sequência, um movimento que acompanhou quase perfeitamente o regresso da procura por ETFs após semanas de dinâmica irregular no início de abril. Essa concentração é relevante. Quando o fluxo é tão intenso num único veículo, o comprador marginal é restrito, e qualquer desaceleração dessa fonte pode alterar rapidamente o sentimento do mercado.

Porque é que os $78.100 são o nível a observar pelos traders

Os dados da Glassnode mostram que o Bitcoin recuperou o seu True Market Mean nos $78.100 — o custo médio das unidades transacionadas ativamente. Esse nível não era recuperado desde meados de janeiro e, historicamente, separa fases em que os detentores de curto prazo estão em prejuízo de fases em que estão em lucro. Um segundo cluster on-chain situa-se perto dos $80.100, que a Glassnode identifica como o custo base dos detentores de curto prazo neste ciclo. Analistas destacaram ambos como zonas onde os ralis anteriores de 2026 foram travados. A implicação: os próximos 3–5% têm um peso técnico desproporcional, pois determinam se o grupo que comprou acima dos $80.000 no início deste ano está a regressar ao ponto de equilíbrio — e se irá vender quando lá chegar. Alguns analistas sugerem que a procura por ETFs pode estar a funcionar como liquidez de saída para detentores de curto prazo, em vez de nova procura líquida. Outros argumentam que o perfil dos fluxos parece estruturalmente diferente dos ralis anteriores liderados pelo retalho, com a dominância do IBIT a refletir uma alocação orientada por gestores, potencialmente menos reativa à ação de preço de curto prazo.

A divergência do Ethereum

Enquanto os ETFs de Bitcoin prolongaram a sua sequência, os ETFs spot de Ethereum quebraram uma série de 10 dias de entradas em 23 de abril, com uma saída de 75,9 milhões de dólares. O Ether teve um desempenho inferior no mesmo período, caindo para cerca de 2.317 dólares após abrir a sessão asiática perto dos 2.375 dólares. A dominância do Bitcoin voltou a subir para cerca de 60%. Esse é o sinal mais claro que os traders têm de que o capital está a rodar especificamente para BTC, e não para o mercado cripto em geral. Ciclos anteriores registaram picos de dominância semelhantes tanto no início como no fim de grandes movimentos do BTC, razão pela qual esta leitura é contestada e não direcional.

Expiração de opções e o contexto macroeconómico

Quase 10 mil milhões de dólares em opções de BTC e ETH estão prestes a expirar a 24 de abril, incluindo cerca de 8,5 mil milhões ligados ao BTC e 1,3 mil milhões ao ETH. Expirações desta dimensão tendem a comprimir a volatilidade até ao evento e a libertá-la logo após, proporcionando aos traders um catalisador de volatilidade de curto prazo separado da narrativa fundamental dos fluxos. O pano de fundo macroeconómico permanece incerto. As conversações entre os EUA e o Irão pouco avançaram, o tráfego marítimo no Estreito de Ormuz continua fortemente perturbado e o petróleo está a negociar perto dos 100 dólares após uma forte subida. A força atual do Bitcoin é invulgar neste contexto — os fluxos de refúgio têm ido sobretudo para o ouro e para o dólar, enquanto o BTC está a ser procurado por uma narrativa pouco relacionada com a geopolítica. Esse desacoplamento é ou um sinal de maturidade da participação institucional, ou um aviso de que o fluxo dos ETFs é insensível a riscos macro que deveriam importar.

O que os traders estão a observar a seguir

O teste de curto prazo é saber se o Bitcoin consegue fechar de forma decisiva acima dos $80.100 e manter-se. Uma quebra clara sinalizaria que o grupo de detentores de curto prazo foi absorvido em vez de desencadeado para vender. Uma rejeição sugeriria que a procura por ETFs, por mais persistente que seja, ainda não é suficiente para absorver a oferta acima. Além disso, o nono dia consecutivo de entradas em ETFs igualaria a sequência de outubro de 2025 — um marco simbólico que os traders vão acompanhar para perceber se há continuidade ou exaustão. A estabilização dos fluxos de Ethereum, ou um alargamento adicional da divergência BTC/ETH, pode determinar se isto será lido como um evento específico do Bitcoin ou o início de uma rotação mais ampla no mercado cripto. O que o mercado ainda não consegue responder é se a procura institucional está adiantada ou atrasada neste movimento — e essa é a questão que as próximas sessões irão precificar.