Wall Street terminou a semana com a resposta para a pergunta que vinha fazendo há um mês finalmente encontrada, e outra questão imediatamente a tomar o seu lugar. Os resultados das empresas de tecnologia de mega capitalização sustentaram o mercado durante um período repleto de pressão macroeconómica — uma guerra em curso, o petróleo próximo dos máximos recentes impulsionados pelo conflito, e a Federal Reserve a manter as taxas inalteradas novamente — e foram suficientes para levar os principais índices dos EUA a novos recordes. A parte por resolver é o que vem a seguir, pois o preço desses resultados é uma fatura de investimento em capital que continua a crescer.

O que as Mag 7 realmente entregaram

Cinco nomes de mega capitalização apresentaram resultados em 48 horas, e todos superaram o consenso no indicador que o mercado acompanhava mais de perto. A Microsoft apresentou receitas do terceiro trimestre fiscal de 82,9 mil milhões de dólares, acima das expectativas de cerca de 81,3 mil milhões, com lucros de 4,27 dólares por ação e um crescimento de receitas de 18%. Azure e outros serviços de cloud cresceram 40% em termos anuais, ou 39% em moeda constante, acelerando face aos trimestres anteriores. A empresa também sinalizou que o investimento em capital aumentará ainda mais no próximo ano, à medida que continua a expandir a capacidade de infraestrutura de IA. A Alphabet reportou receitas de 109,9 mil milhões de dólares, acima das expectativas de cerca de 107,2 mil milhões, com destaque para o Google Cloud. As receitas de cloud subiram 63% para 20 mil milhões de dólares, e a administração destacou um backlog do segmento Cloud que já atinge centenas de milhares de milhões de dólares. A Alphabet aumentou a sua previsão de investimento em capital para 2026 para até 190 mil milhões de dólares. As receitas de Search cresceram a um ritmo elevado, na casa dos dois dígitos. A Meta registou o crescimento de receitas mais rápido desde 2021, com vendas no primeiro trimestre de 56,3 mil milhões de dólares, acima das expectativas de cerca de 55,5 mil milhões, um aumento de 33% em termos anuais. A dinâmica da publicidade fortaleceu-se tanto em volume como em preço. A administração assinalou que as interrupções de internet no Irão e as restrições de acesso ao WhatsApp afetaram os indicadores de utilizadores durante o trimestre — uma ligação direta relativamente rara entre a guerra no Médio Oriente e os fundamentos reportados por uma mega-cap. A Amazon reportou receitas de 181,5 mil milhões de dólares, acima das expectativas de cerca de 177,3 mil milhões. A AWS cresceu 28% para 37,6 mil milhões de dólares, o crescimento mais rápido do segmento em cerca de 15 trimestres. As receitas de publicidade subiram 24% para cerca de 17,2 mil milhões de dólares. A Apple encerrou a semana. As receitas do segundo trimestre fiscal de 111,2 mil milhões de dólares superaram o consenso de cerca de 109,7 mil milhões, as receitas de serviços atingiram um recorde próximo dos 31 mil milhões, e as vendas na Grande China subiram 28%. As ações subiram cerca de 3% na sexta-feira, ajudando o Nasdaq a fechar num novo recorde de 25.114 — o seu primeiro fecho acima dos 25.000 — e o índice de referência dos EUA a fixar-se num recorde de 7.230.

A fatura de capex continua a crescer

O padrão entre o grupo foi claro: as receitas de cloud e publicidade aceleraram, as cargas de trabalho de IA continuaram a escalar e o investimento necessário para as entregar aumentou. A previsão de capex de 190 mil milhões de dólares da Alphabet para 2026 foi o sinal mais explícito, com a Microsoft e a Amazon também a apontarem para investimentos recorde em infraestrutura nos seus resultados. Os gastos combinados dos hyperscalers deverão ultrapassar largamente as centenas de milhares de milhões de dólares em todo o grupo este ano. Os mercados recompensaram os nomes onde as receitas de IA estão visivelmente a acompanhar o investimento em IA. Onde a monetização parecia mais distante, as reações das ações foram mais acentuadas. A assimetria que os traders estão agora a precificar é simples. Enquanto as reservas de cloud, os serviços ligados à IA e os volumes de publicidade continuarem a absorver o investimento, os múltiplos do grupo podem estender-se ainda mais. Se alguma dessas fontes de receita enfraquecer enquanto os compromissos de capex se mantêm, a alavancagem operacional que impulsionou o grupo reverte rapidamente.

O que maio traz

O calendário de resultados não abranda. Palantir, Advanced Micro Devices e Arm Holdings estão agendadas para apresentar resultados na próxima semana, mantendo a narrativa da infraestrutura de IA diretamente à frente dos traders. Vários estrategas sugerem que estes nomes são mais relevantes para a questão da rotação do que para a questão principal — se o rally pode alargar-se para além dos maiores hyperscalers, abrangendo os designers de chips, plataformas de software e fornecedores de infraestrutura que surfam a mesma onda de capex. A sexta-feira também trouxe uma nova manchete sobre o petróleo. O crude WTI recuou cerca de 2–3% após notícias de que o Irão teria enviado uma proposta de paz através de mediadores paquistaneses, embora um bloqueio naval dos portos iranianos, anunciado anteriormente no impasse pela administração dos EUA, se mantenha em vigor e o Brent tenha permanecido elevado durante a semana. A próxima semana traz o relatório de emprego dos EUA de abril, dados de produção industrial ISM e uma vaga de discursos da Federal Reserve. Cada um destes eventos tem potencial para alterar as expectativas de taxas, que para já se fixaram, para muitos traders, num cenário base de manutenção até 2027. Para a tecnologia de mega capitalização, o obstáculo imediato foi ultrapassado. A questão mais difícil — se a monetização da IA conseguirá acompanhar uma fatura de investimento que cresce a cada trimestre — é aquela que o próximo ciclo de resultados terá de responder. Por agora, o grupo garantiu mais um trimestre de benefício da dúvida.