Popyt ze strony ETF, który wywindował Bitcoin powyżej 77 000 USD w tym tygodniu, zderza się bezpośrednio ze sprzedającymi, których miał wchłonąć. Osiem kolejnych sesji z napływami do spotowych ETF, łącznie na poziomie 2,1 miliarda USD, podniosło Bitcoin o około 12% od kwietniowych minimów — i doprowadziło go do strefy cenowej, w której dane on-chain sugerują, że krótkoterminowi posiadacze historycznie realizowali zyski, zamiast dokupować. To jest pytanie stojące za tym rajdem. Nie to, czy popyt instytucjonalny powrócił — przepływy na to odpowiadają — ale czy pojawia się wystarczająco wcześnie, by wchłonąć dystrybucję, czy też wystarczająco późno, by zapewnić płynność wyjścia traderom, którzy kupili taniej.

Ośmiodniowa passa, która zmieniła obraz rynku

Spotowe ETF na Bitcoin odnotowały netto 223 miliony USD napływu w dniu 23 kwietnia, przedłużając najdłuższą passę napływów od dziewięciodniowej serii w październiku 2025 roku, która wyniosła Bitcoin do historycznego maksimum na poziomie 126 000 USD. Skumulowane napływy netto od momentu uruchomienia przekraczają teraz 58 miliardów USD, a łączne aktywa wynoszą około 102 miliardy USD — około 6,5% kapitalizacji rynkowej Bitcoin. IBIT BlackRock zdominował ostatni popyt, przyciągając blisko 75% czwartkowego przepływu. FBTC Fidelity był jedynym znaczącym odpływem. Bitcoin wzrósł z około 68 000 USD do 77 650 USD podczas tej passy — ruch, który niemal idealnie odzwierciedlał powrót popytu ze strony ETF po tygodniach nierównego momentum na początku kwietnia. Ta koncentracja ma znaczenie. Gdy przepływ jest tak silnie skoncentrowany w jednym instrumencie, marginalny nabywca jest wąski, a jakiekolwiek spowolnienie z tego jednego źródła może szybko zmienić nastroje.

Dlaczego 78 100 USD to poziom obserwowany przez traderów

Dane Glassnode pokazują, że Bitcoin odzyskał swój True Market Mean na poziomie 78 100 USD — średnią bazę kosztową aktywnie transakcjonowanej podaży. Poziom ten nie był odzyskany od połowy stycznia i historycznie oddziela fazy, w których krótkoterminowi posiadacze siedzą na stratach, od faz, w których siedzą na zyskach. Drugi klaster on-chain znajduje się w pobliżu 80 100 USD, który Glassnode identyfikuje jako bazę kosztową krótkoterminowych posiadaczy dla tego cyklu. Analitycy wskazali oba poziomy jako strefy, w których poprzednie rajdy w 2026 roku były hamowane. Implikacja jest taka: kolejne 3–5% niesie nieproporcjonalnie duże znaczenie techniczne, ponieważ decyduje o tym, czy kohorta, która kupiła powyżej 80 000 USD wcześniej w tym roku, wraca do progu rentowności — i czy sprzeda, gdy tam dotrze. Niektórzy analitycy sugerują, że popyt ze strony ETF może funkcjonować jako płynność wyjścia dla krótkoterminowych posiadaczy, a nie jako nowy popyt netto. Inni twierdzą, że profil przepływu wygląda strukturalnie inaczej niż poprzednie rajdy prowadzone przez handel detaliczny, a dominacja IBIT odzwierciedla pozycjonowanie napędzane przez alokatorów, które może być mniej reaktywne na krótkoterminowe ruchy cenowe.

Dywergencja Ethereum

Podczas gdy ETF na Bitcoin przedłużały swoją passę, spotowe ETF na Ethereum przerwały 10-dniową serię napływów w dniu 23 kwietnia odpływem w wysokości 75,9 miliona USD. Ether osiągał gorsze wyniki w tym samym oknie, spadając do około 2 317 USD po otwarciu sesji azjatyckiej w pobliżu 2 375 USD. Dominacja Bitcoin wzrosła z powrotem do około 60%. To najczystszy sygnał dla traderów, że kapitał rotuje konkretnie do BTC, a nie do kryptowalut ogólnie. Poprzednie cykle widziały podobne skoki dominacji zarówno na początku, jak i na końcu głównych wzrostowych ruchów BTC, dlatego odczyt jest kwestionowany, a nie kierunkowy.

Wygasanie opcji i nakładka makro

Prawie 10 miliardów USD w wartości nominalnej opcji na BTC i ETH ma wygasnąć 24 kwietnia, w tym około 8,5 miliarda USD powiązanych z BTC i 1,3 miliarda USD z ETH. Wygasania tej wielkości mają tendencję do kompresowania zmienności przed wydarzeniem i uwalniania jej krótko po nim, dając traderom krótkoterminowy katalizator zmienności niezależny od fundamentalnej historii przepływów. Tło makroekonomiczne pozostaje nierozwiązane. Rozmowy USA–Iran poczyniły niewielkie postępy, żegluga przez Cieśninę Ormuz pozostaje poważnie zakłócona, a ropa naftowa handluje się w pobliżu 100 USD po gwałtownym wzroście. Obecna siła Bitcoin jest w tym kontekście niezwykła — przepływy do bezpiecznych przystani trafiły głównie do złota i dolara, podczas gdy BTC jest kupowany w oparciu o narrację, która niewiele ma wspólnego z geopolityką. To rozsprzężenie jest albo oznaką dojrzewającego uczestnictwa instytucjonalnego, albo ostrzeżeniem, że przepływ do ETF jest niewrażliwy na ryzyka makro, które powinny mieć znaczenie.

Co traderzy obserwują dalej

Najbliższy test polega na tym, czy Bitcoin może zdecydowanie zamknąć się powyżej 80 100 USD i utrzymać ten poziom. Czyste przebicie sygnalizowałoby, że kohorta krótkoterminowych posiadaczy została wchłonięta, a nie skłoniona do sprzedaży. Odrzucenie sugerowałoby, że popyt ze strony ETF, jakkolwiek trwały, nie jest jeszcze wystarczająco duży, by oczyścić podaż z wyższych poziomów. Poza tym dziewiąty kolejny dzień napływów do ETF dorównałby passie z października 2025 roku — symbolicznemu markerowi, który traderzy będą obserwować pod kątem kontynuacji lub wyczerpania. Stabilizacja przepływów Ethereum lub dalsze poszerzenie dywergencji BTC/ETH może kształtować to, czy będzie to odczytywane jako wydarzenie specyficzne dla Bitcoin, czy początek szerszej rotacji w kryptowalutach. Na co taśma nie może jeszcze odpowiedzieć, to czy instytucjonalny popyt jest wczesny czy spóźniony w tym ruchu — i to jest pytanie, które kolejne sesje wycenią.