Wall Street zakończyło tydzień z pytaniem, które zadawało od miesiąca, w końcu z odpowiedzią — i natychmiast pojawiło się kolejne. Wyniki mega-cap spółek technologicznych przeprowadziły rynek przez okres pełen presji makroekonomicznej — trwająca wojna, ropa naftowa blisko niedawnych wojennych szczytów i Federal Reserve ponownie pozostawiający stopy procentowe bez zmian — i dostarczyły wystarczająco dużo, by pchnąć główne benchmarki amerykańskie na nowe rekordy. Nierozwiązana kwestia dotyczy tego, co nastąpi dalej, ponieważ cena tych wyników to rachunek za wydatki kapitałowe, który wciąż rośnie.

Co faktycznie dostarczyła Mag 7

Pięć mega-cap spółek opublikowało wyniki w ciągu 48 godzin, a każda z nich przebiła konsensus w metryce, którą rynek obserwował najuważniej. Microsoft opublikował przychody za trzeci kwartał fiskalny w wysokości 82,9 miliarda dolarów wobec oczekiwań na poziomie około 81,3 miliarda dolarów, z zyskiem 4,27 dolara na akcję i wzrostem przychodów o 18%. Azure i inne usługi chmurowe wzrosły o 40% rok do roku, lub 39% w stałej walucie, przyspieszając w porównaniu z poprzednimi kwartałami. Spółka zasygnalizowała również, że wydatki kapitałowe wzrosną w nadchodzącym roku, gdy będzie kontynuować rozbudowę infrastruktury AI. Alphabet opublikował przychody w wysokości 109,9 miliarda dolarów wobec oczekiwań na poziomie około 107,2 miliarda dolarów, przy czym Google Cloud był wyróżniającym się segmentem. Przychody z chmury wzrosły o 63% do 20 miliardów dolarów, a zarząd wskazał, że zaległości w segmencie Cloud sięgają obecnie setek miliardów dolarów. Alphabet podniósł prognozę wydatków kapitałowych na 2026 rok do nawet 190 miliardów dolarów. Przychody z wyszukiwania rosły w tempie kilkunastu procent. Meta osiągnęła najszybszy wzrost przychodów od 2021 roku, z przychodami za pierwszy kwartał w wysokości 56,3 miliarda dolarów wobec oczekiwań na poziomie około 55,5 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 33% rok do roku. Dynamika reklamowa wzmocniła się zarówno pod względem wolumenu, jak i cen. Zarząd zaznaczył, że zakłócenia internetowe w Iranie i ograniczenia dostępu do WhatsApp wpłynęły na wskaźniki użytkowników w ciągu kwartału — stosunkowo rzadkie bezpośrednie powiązanie między wojną na Bliskim Wschodzie a raportowanymi fundamentami mega-cap spółki. Amazon opublikował przychody w wysokości 181,5 miliarda dolarów wobec oczekiwań na poziomie około 177,3 miliarda dolarów. AWS wzrósł o 28% do 37,6 miliarda dolarów, co stanowi najszybszy wzrost segmentu od około 15 kwartałów. Przychody z reklam wzrosły o 24% do około 17,2 miliarda dolarów. Apple zamknął tydzień. Przychody za drugi kwartał fiskalny w wysokości 111,2 miliarda dolarów przebiły konsensus na poziomie około 109,7 miliarda dolarów, przychody z usług osiągnęły rekord na poziomie około 31 miliardów dolarów, a sprzedaż w Wielkich Chinach wzrosła o 28%. Akcje wzrosły o około 3% w piątek, pomagając Nasdaq zamknąć się na nowym rekordzie 25 114 — jego pierwsze zamknięcie powyżej 25 000 — a szeroki benchmark amerykański ustabilizował się na rekordowym poziomie 7 230.

Rachunek za capex wciąż rośnie

Wzorzec w całej grupie był wyraźny: przychody z chmury i reklam przyspieszyły, obciążenia AI nadal skalowały się, a wydatki wymagane do ich obsługi rosły. Prognoza capex Alphabet na 2026 rok w wysokości 190 miliardów dolarów była najwyraźniejszym sygnałem, przy czym Microsoft i Amazon wskazywały na rekordowe inwestycje infrastrukturalne przy swoich wynikach. Łączne wydatki hyperscalerów mają w tym roku sięgnąć dobrze powyżej setek miliardów dolarów w całej grupie. Rynki nagrodziły spółki, w których przychody z AI wyraźnie nadrabiają zaległości wobec wydatków na AI. Tam, gdzie monetyzacja wydawała się bardziej odległa, reakcje kursów akcji były ostrzejsze. Asymetria, którą traderzy wyceniają teraz, jest prosta. Dopóki rezerwacje chmurowe, usługi powiązane z AI i wolumeny reklamowe nadal absorbują wydatki, mnożniki grupy mogą się dalej rozciągać. Jeśli którykolwiek z tych strumieni przychodów osłabnie, podczas gdy zobowiązania capex pozostaną zablokowane, dźwignia operacyjna, która napędzała grupę, szybko się odwróci.

Z czym maj otwiera rynki

Kalendarz wyników nie zwalnia. Palantir, Advanced Micro Devices i Arm Holdings mają opublikować wyniki w przyszłym tygodniu, utrzymując narrację infrastruktury AI bezpośrednio przed traderami. Kilku strategów sugeruje, że te spółki mają większe znaczenie dla kwestii rotacji niż dla kwestii nagłówkowej — czy rajd może poszerzyć się poza największych hyperscalerów na projektantów chipów, platformy software'owe i dostawców infrastruktury jadących na tej samej fali capex. Piątek przyniósł również nowy nagłówek dotyczący ropy naftowej. WTI crude osłabił się o około 2–3% po doniesieniach, że Iran wysłał propozycję pokojową za pośrednictwem pakistańskich mediatorów, choć blokada morska irańskich portów ogłoszona wcześniej w trakcie konfliktu przez administrację USA pozostaje w mocy, a Brent utrzymał podwyższony poziom przez cały tydzień. Przyszły tydzień przyniesie kwietniowy raport o zatrudnieniu w USA, dane ISM manufacturing i falę przemówień Federal Reserve. Każde z nich niesie potencjał do zmiany oczekiwań dotyczących stóp procentowych, które jak dotąd w dużej mierze ustabilizowały się wśród wielu traderów na scenariuszu bazowym zakładającym utrzymanie stóp do 2027 roku. Dla mega-cap spółek technologicznych bezpośrednia przeszkoda została pokonana. Trudniejsze pytanie — czy monetyzacja AI może dotrzymać kroku rachunkowi za wydatki, który rośnie z każdym kwartałem — to pytanie, na które będzie musiał odpowiedzieć kolejny cykl wyników. Na razie grupa kupiła sobie kolejny kwartał kredytu zaufania.