금이 매파적 Fed를 거스를 때

9월 Fed 금리 인상 가능성이 급등했음에도 금은 몇 주 만의 최고치까지 상승했다가 최근 세션에서 하락했습니다. 교과서적인 법칙에 따르면 금리가 오르면 금값은 내려가야 합니다. 하지만 금리만으로는 이러한 움직임을 설명할 수 없었는데, 이는 금리가 주도적인 힘이 아니었기 때문입니다.

금리가 오르면 보통 금값에 악영향을 미치는 이유

일반적인 법칙은 하나의 동인을 설명합니다. "금리가 오르면 금값이 내려간다"는 법칙은 금리가 금 가격에 지배적인 압박 요인으로 작용할 때 성립합니다. 금은 이자를 지급하지 않습니다. 금리가 오르면 이자가 붙는 달러 자산을 보유하는 것이 더 유리해지므로 금을 보유하는 데 따른 기회비용이 상승합니다. 이것이 일반적인 압박 요인입니다.

이 법칙은 더 큰 힘이 작용하기 전까지만 유효합니다. 더 큰 힘이 작용하면 동일한 자산이라도 이 법칙을 그대로 벗어날 수 있습니다.

실질 금리와 인플레이션 기대치가 명목 금리보다 더 중요한 이유

명목 금리만으로는 전체를 설명할 수 없습니다. 금값에 실제로 영향을 미치는 것은 명목 금리에서 예상 인플레이션을 뺀 실질 금리입니다. 금리가 오르더라도 인플레이션 기대치가 더 빠르게 상승하면 실질 금리는 하락하고, 이에 따라 금의 기회비용 문제는 완화됩니다. 그래서 트레이더들이 금리 인상이 인플레이션을 따라잡지 못할 것이라고 의심할 때는 매파적인 헤드라인과 금값 상승이 동시에 나타날 수 있습니다.

금리 자체보다는 금리와 인플레이션 기대치 간의 격차를 주시하세요.

Fed를 압도하는 힘

세 가지 압박 요인이 금리를 압도할 수 있습니다. 첫째, 안전자산 수요입니다. 트레이더들이 어떤 정부도 발행할 수 없는 자산을 원할 때 나타나며, 성장을 위협하는 지정학적 긴장과 공급 충격이 발생하면 급증하는 경향이 있습니다. 둘째, 통화 가치 하락에 대한 우려로, 달러의 수익률이 아닌 달러 자체의 가치에 대한 걱정입니다. 셋째, 그날그날의 금리 전망에 신경 쓰지 않는 꾸준한 매수세인 중앙은행의 대규모 매입입니다. 이번에는 이러한 요인들이 결합되어 매파적인 신호를 압도했습니다.

중요한 것은 실제로 시장을 움직이는 힘이 무엇인지 파악하는 것입니다. 금리 인상 가능성이 높아지는 가운데 금값이 상승한다면, 금리는 핵심 요인이 아닙니다. 더 큰 무언가가 작용하고 있는 것입니다.

달러와 금이 일반적으로 반대 방향으로 움직이는 이유

금은 달러로 가격이 매겨지기 때문에, 달러가 약세를 보이면 금값이 상승하는 경향이 있고 달러가 강세를 보이면 금값이 하락하는 경향이 있습니다. 달러 가치가 하락하면 동일한 온스를 사기 위해 더 많은 달러가 필요해지고, 다른 통화로 가격이 매겨진 금은 해외 매수자들에게 더 저렴해집니다. 이러한 역상관 관계가 일반적인 패턴입니다. 하지만 트레이더들이 통화 자체를 신뢰하지 않고 대신 가치 저장 수단을 찾을 때는 둘 다 함께 하락하며 이 패턴이 깨집니다. 이러한 불신이 바로 이번 상승세를 이끄는 통화 가치 하락에 대한 우려입니다.

중앙은행들이 기록적인 양의 금을 매입하는 이유

중앙은행들은 준비금을 달러에서 벗어나 다각화하기 위해 금을 매입하고 있으며, 이러한 꾸준한 매수세는 그날그날의 금리 전망에 반응하지 않습니다. 한때 대부분 미국 국채에 예치되었던 준비금은 이제 금으로도 분산되고 있으며, 이는 제재 리스크와 달러 집중에 대한 헤지 수단이기도 합니다. 펀드와 달리 중앙은행은 경기 사이클 전반에 걸쳐 매입을 지속합니다. 이러한 구조적인 수요는 단기 금리 변동으로는 쉽게 무너뜨리기 어려운 하한선을 금값에 제공합니다.

현재 금 차트가 시사하는 것

차트는 급격한 하락 이후 주요 지지선을 시험하는 취약한 반등을 시사합니다. 지지선은 4,370에서 4,400 부근에 위치하며, 이는 상승세가 유지되어야 하는 하한선입니다. 저항선은 4,500 부근에서 반등을 제한합니다. 최근 세션에서 급격한 하락 캔들이 나타나며 가격이 해당 지지선까지 되돌아갔습니다. 하한선이 유지되는 한 반등도 유지됩니다.

앞으로 주목해야 할 점

현재로서는 안전자산 수요와 중앙은행의 매입세가 계속 주도권을 쥐는 한, 금리 전망은 헤드라인이 시사하는 것만큼 중요하지 않다는 해석이 우세합니다. 다음으로 확인해야 할 구체적인 사항은 다음과 같습니다. 4,370에서 4,400 구간의 지지선을 추세를 결정짓는 기준선으로 표시해두세요. 이 선 아래에서 일간 종가가 형성되고 금리가 다시 주도권을 잡는다면, 이는 기존 법칙이 다시 작동하기 시작했다는 신호입니다. 반면 금값이 금리 인상 가능성을 무시하고 이 지지선을 지켜낸다면, 이는 더 큰 힘이 여전히 시장을 주도하고 있다는 뜻입니다. 이러한 상황은 빠르게 바뀔 수 있으므로, 해당 레벨과 함께 실질 금리 격차도 함께 추적하시기 바랍니다.