금은 이자를 지급하지 않는데, 실제 가격은 무엇이 결정할까요?

금 자체는 수익률이 없기 때문에 금 가격은 달러와 실질 금리라는 두 경쟁 요소의 점수판과 같습니다. 장기적인 전망이 아무리 긍정적이더라도 이 두 가지 요소가 모두 강세를 보이면 금값은 하락하는 경향이 있습니다.

지금 바로 실시간으로 확인할 수 있습니다. Treasury yields가 강세를 보이고 달러가 입지를 유지함에 따라, 금은 2거래일 연속 하락하며 4,120달러 초반대에서 거래되었습니다. 금이 약세를 보이는 것은 상승세가 꺾였기 때문이 아닙니다. 금을 보유하는 데 드는 비용이 더 비싸졌기 때문입니다.

강달러와 더 높은 수익률이 금값을 끌어내리는 이유

금은 이자를 지급하지 않지만 미국 국채는 이자를 지급합니다. 따라서 두 자산은 동일한 안전 자본을 두고 경쟁하게 됩니다.

실질 수익률(인플레이션을 제외한 수익)이 상승하면 가만히 있는 금속보다 채권이 더 매력적으로 보이기 시작합니다. 금 보유 비용이 증가하고 자본이 유출됩니다. 금은 달러로 가격이 책정되므로 강달러가 두 번째 압력으로 작용하며, 달러가 강세를 보이면 다른 통화를 사용하는 사람들에게 금이 더 비싸지게 됩니다.

이것이 전체 메커니즘입니다. 금은 수익률과 경쟁하며 수익률이 승리하면 금은 패배합니다. 인플레이션 우려가 다시 커지는 상황에서도 '안전자산'이 하락할 수 있는 이유가 바로 이 때문입니다. 인플레이션에 대한 우려만으로는 충분하지 않습니다. 중요한 것은 인플레이션에서 대신 얻을 수 있는 이자율을 뺀 값입니다.

3,941달러부터 시작된 등락 과정

최근의 움직임을 살펴보겠습니다. 6월 말 달러가 강세를 보이면서 금은 3,941달러 근처로 하락하며 7개월 만에 최저치를 기록했습니다. 이후 미국의 6월 고용 지표가 부진하게 발표되고 단기 금리 인상 가능성이 완화되면서 금값은 다시 4,100달러 위로 급등했습니다.

이후 4,180달러 부근의 50% 피보나치 되돌림 저항선에 부딪혀 상승세가 멈췄습니다. 수익률과 달러가 다시 안정세를 찾았고, 금은 다시 4,120달러대로 하락했습니다.

같은 주, 같은 자산이 두 가지 방향을 보였습니다. 그 원동력은 결코 금 자체의 이슈가 아니었습니다. 바로 수익률과 달러의 상승 또는 하락 여부였습니다.

과거의 데이터도 수익률과의 연관성을 뒷받침할까요?

네, 반복적으로 그렇습니다. 2013년 긴축 발작(taper tantrum) 당시, 시장이 Federal Reserve의 채권 매입 축소에 대비하면서 실질 수익률이 급등했습니다. 진행 중인 인플레이션 우려에도 불구하고 금값은 그해 내내 크게 하락했습니다.

2022년의 금리 인상 주기는 두 가지 측면을 모두 보여주었습니다. 달러는 20년 만에 최고치를 기록했고 실질 수익률은 급격히 플러스로 돌아섰습니다. 40년 만의 최고 수준 인플레이션에도 불구하고 금값은 2,000달러 위에서 1,620달러대까지 하락했습니다. 그러다가 달러와 수익률이 정점을 찍자 금은 반등했습니다. 이 메커니즘은 그 반대의 경우에도 똑같이 명확하게 작동합니다.

하락을 막아주는 지지선

여기에는 분명히 이면도 존재합니다. 구조적인 수요가 한동안 수익률의 영향을 압도할 수도 있습니다.

거시 경제 환경이 우호적이지 않은 상황에서도 중앙은행의 지속적인 매입과 안전자산으로의 자금 유입이 금값의 하락을 막는 지지선 역할을 해왔습니다. 이번 하락세가 6월 최저치를 뚫고 붕괴하지 않고 그 위에서 잘 버티고 있는 것도 바로 이 때문입니다.

하락세라는 해석은 달러와 실질 수익률이 계속 강세를 보일 때만 맞습니다. 이번 주 FOMC 회의록이 비둘기파적으로 해석되거나, 경제 성장이 둔화되고 수익률이 하락세로 돌아서면 동일한 메커니즘이 반대로 작동하게 됩니다. 금값은 4,180달러에서 4,296달러 사이의 저항대를 향해 다시 밀고 올라갈 수 있습니다.

다음으로 주목해야 할 사항

• 실질 수익률을 움직이는 금리 인하 시기에 대한 신호를 제공할 FOMC 회의록
• 실질(인플레이션 조정) Treasury yields와 달러의 방향
• 가격이 4,180달러에서 4,200달러 사이의 저항선 아래를 유지할지, 아니면 50일 평균선 위로 돌파할지 여부
• 이전 최저점인 3,941달러와 3,844달러 부근의 지지선. 확실하게 뚫리면 더 깊은 하락세가 나타날 수 있음을 의미합니다.

거래에는 위험이 따르며, 이는 조언이 아닌 분석입니다. 하지만 이 틀은 변하지 않습니다. 금이 움직일 때는 항상 달러와 실질 수익률을 먼저 확인하세요. 대부분의 경우, 이들이 금보다 먼저 흐름을 주도합니다.