월스트리트는 한 달간 품어온 질문에 마침내 답을 얻으며 한 주를 마감했지만, 곧바로 또 다른 질문이 그 자리를 채웠습니다. 메가캡 기술주 실적이 거시적 압박이 가득한 구간에서 시장을 이끌었습니다. 전쟁이 계속되고, 유가는 최근 전쟁 여파로 인한 고점 근처에 머물렀으며, Federal Reserve는 또다시 금리를 동결했습니다. 그럼에도 실적은 미국 주요 벤치마크 지수를 신고점으로 끌어올리기에 충분했습니다. 아직 해결되지 않은 부분은 앞으로 무엇이 오느냐는 것입니다. 이번 어닝 서프라이즈의 대가는 계속해서 불어나는 자본 지출 청구서이기 때문입니다.

Mag 7이 실제로 달성한 것

48시간 안에 다섯 개의 메가캡 기업이 실적을 발표했으며, 각 기업은 시장이 가장 주목하던 지표에서 컨센서스를 상회했습니다.

Microsoft는 회계연도 3분기 매출 829억 달러를 기록해 약 813억 달러의 예상치를 웃돌았으며, 주당순이익은 4.27달러, 매출 성장률은 18%였습니다. Azure 및 기타 클라우드 서비스는 전년 대비 40% 성장했으며, 고정 환율 기준으로는 39% 성장해 이전 분기 대비 가속화됐습니다. 회사는 AI 인프라 구축을 지속하면서 내년에도 자본 지출이 더욱 증가할 것임을 시사했습니다.

Alphabet은 매출 1,099억 달러를 기록해 약 1,072억 달러의 예상치를 상회했으며, Google Cloud가 두드러졌습니다. 클라우드 매출은 63% 증가한 200억 달러를 기록했고, 경영진은 Cloud 부문 수주 잔고가 현재 수천억 달러 규모에 달한다고 밝혔습니다. Alphabet은 2026년 자본 지출 전망을 최대 1,900억 달러로 상향 조정했습니다. 검색 매출은 10%대 후반의 성장률을 기록했습니다.

Meta는 2021년 이후 가장 빠른 매출 성장을 달성했습니다. 1분기 매출은 563억 달러로 약 555억 달러의 예상치를 웃돌았으며, 전년 대비 33% 증가했습니다. 광고 모멘텀은 물량과 가격 모두에서 강화됐습니다. 경영진은 이란 내 인터넷 장애와 WhatsApp 접속 제한이 해당 분기 사용자 지표에 영향을 미쳤다고 밝혔는데, 이는 중동 전쟁과 메가캡 기업의 실적 펀더멘털 간의 비교적 드문 직접적 연결 사례입니다.

Amazon은 매출 1,815억 달러를 기록해 약 1,773억 달러의 예상치를 상회했습니다. AWS는 28% 성장한 376억 달러를 기록했으며, 이는 약 15분기 만에 가장 빠른 성장세입니다. 광고 매출은 24% 증가한 약 172억 달러를 기록했습니다.

Apple이 한 주의 마지막을 장식했습니다. 회계연도 2분기 매출 1,112억 달러는 약 1,097억 달러의 컨센서스를 상회했으며, 서비스 매출은 약 310억 달러로 사상 최고치를 기록했고, 중화권 매출은 28% 증가했습니다. 주가는 금요일 약 3% 상승했으며, 이에 힘입어 Nasdaq은 25,114로 신고점을 기록하며 처음으로 25,000선을 돌파했고, 미국 광범위 벤치마크 지수는 7,230의 사상 최고치로 마감했습니다.

계속 불어나는 자본 지출 청구서

그룹 전반에 걸친 패턴은 명확했습니다. 클라우드와 광고 매출이 가속화됐고, AI 워크로드는 계속 확장됐으며, 이를 실현하는 데 필요한 지출은 더욱 커졌습니다. Alphabet의 2026년 자본 지출 가이던스 1,900억 달러가 가장 명시적인 신호였으며, Microsoft와 Amazon 모두 실적 발표와 함께 사상 최대 인프라 투자를 예고했습니다. 하이퍼스케일러들의 합산 지출은 올해 그룹 전체에서 수천억 달러를 훌쩍 넘어설 것으로 보입니다.

시장은 AI 매출이 AI 지출을 눈에 띄게 따라잡고 있는 기업들에 보상을 줬습니다. 수익화 시점이 더 멀어 보이는 경우에는 주가 반응이 더 날카로웠습니다. 트레이더들이 현재 가격에 반영하고 있는 비대칭성은 단순합니다. 클라우드 수주, AI 연계 서비스, 광고 물량이 계속해서 지출을 흡수하는 한, 그룹의 멀티플은 더 확장될 수 있습니다. 그러나 자본 지출 약정이 고정된 상태에서 이러한 매출 흐름 중 하나라도 약화된다면, 그룹을 이끌어온 영업 레버리지는 빠르게 역전될 것입니다.

5월의 시작

실적 발표 일정은 쉬지 않습니다. Palantir, Advanced Micro Devices, Arm Holdings가 다음 주 실적을 발표할 예정으로, AI 인프라 내러티브를 트레이더들의 시야에 직접 유지시킬 것입니다. 일부 전략가들은 이들 기업이 헤드라인 질문보다 로테이션 질문에 더 중요하다고 제안합니다. 즉, 랠리가 가장 큰 하이퍼스케일러를 넘어 동일한 자본 지출 파도를 타고 있는 칩 설계사, 소프트웨어 플랫폼, 인프라 공급업체로 확산될 수 있느냐는 것입니다.

금요일에는 새로운 유가 헤드라인도 나왔습니다. 이란이 파키스탄 중재자를 통해 평화 제안을 보냈다는 보도에 WTI 원유가 약 2~3% 하락했습니다. 다만 미국 행정부가 대치 초기에 발표한 이란 항구 해상 봉쇄는 여전히 유지되고 있으며, Brent는 한 주 동안 높은 수준을 유지했습니다. 다음 주에는 4월 미국 고용 보고서, ISM 제조업 데이터, 그리고 Federal Reserve 연설이 쏟아집니다. 이 각각은 금리 기대를 바꿀 잠재력을 지니고 있으며, 현재 많은 트레이더들 사이에서는 2027년까지 동결이라는 기본 시나리오로 대체로 수렴된 상태입니다.

메가캡 기술주에게 있어 당면한 허들은 넘어섰습니다. 더 어려운 질문, 즉 AI 수익화가 분기마다 커지는 지출 청구서를 따라잡을 수 있느냐는 것은 다음 실적 사이클이 답해야 할 과제입니다. 지금으로서는, 이 그룹이 또 한 분기의 신뢰를 스스로에게 부여한 셈입니다.