Lo yen dipende dal divario di tasso tra Fed e BOJ
USD/JPY si muove in base al divario tra i percorsi di tasso previsti per Stati Uniti e Giappone. Perché è il restringimento del divario, non la forza del Giappone da sola, a guidare lo yen.
Dal team Deriv · 3 settembre 2026 · 4 min di lettura
La tendenza di una valuta non dipende dalla forza di un solo paese. Dipende dal divario tra i percorsi di tasso previsti di due banche centrali, e in questo momento tale divario si sta restringendo per lo yen.
USD/JPY si è ritirato ben al di sotto del massimo dell'anno. La lettura semplicistica è che il Giappone si stia rafforzando. La lettura utile è che lo yen si deprezza o si apprezza in base alla differenza tra ciò che ci si aspetta che facciano la Fed e la Bank of Japan. I dati recenti del Giappone contano solo perché modificano tale aspettativa.
Perché una valuta viene prezzata da due banche centrali, non una
Il denaro segue il rendimento. Quando i tassi d'interesse statunitensi si trovano ben al di sopra di quelli giapponesi, detenere asset in dollari rende più che detenere asset in yen, quindi i capitali fluiscono verso il dollaro e lo yen scivola. Quel divario è il motore.
Il motore non dipende dai tassi odierni. Dipende dal percorso previsto. Se i mercati iniziano a credere che la BOJ alzerà i tassi mentre la Fed li mantiene fermi o li abbassa, il divario è destinato a restringersi, e lo yen si rafforza prima che entrambe le banche abbiano fatto qualcosa.
Come i dati del Giappone restringono il divario dei tassi
I dati giapponesi solidi restringono il divario aumentando le probabilità di un rialzo dei tassi da parte della BOJ, il che avvicina il percorso di tasso previsto del Giappone a quello della Fed. I dati in sé non fanno nulla; è il cambiamento nelle aspettative che conta.
Le recenti pubblicazioni puntano tutte in quella direzione. L'attività dei servizi in Giappone ha raggiunto il massimo in cinque mesi ad agosto. I prezzi di vendita sono aumentati al ritmo più rapido da quando la serie è iniziata a fine 2007. Il membro del consiglio della BOJ Hajime Takata ha esortato ad aumenti dei tassi agili, e i mercati si sono mossi per prezzare quasi completamente un rialzo alla riunione di settembre.
Nulla di tutto ciò rafforza lo yen di per sé. Rafforza lo yen perché cambia ciò che si prevede farà la BOJ. I dati solidi muovono una valuta solo tramite la banca centrale che implicano. Segua la catena: i dati si rafforzano, le probabilità di rialzo aumentano, il divario previsto si restringe, lo yen si rafforza.
Perché il rialzo effettivo potrebbe contare meno di quanto si pensi
La storia avverte di non puntare sull'evento in sé. Nel marzo 2024 la BOJ ha posto fine a otto anni di tassi negativi, il suo primo rialzo dal 2007. Lo yen ha continuato a deprezzarsi per mesi. La Fed è rimasta ferma con tassi elevati, quindi il divario è rimasto ampio, e un solo rialzo non è bastato a chiuderlo.
Il movimento violento è arrivato più tardi. Nel luglio e agosto 2024 un rialzo a sorpresa della BOJ ha incontrato uno spostamento accomodante nelle aspettative della Fed. Entrambe le parti si sono mosse contemporaneamente, il divario si è chiuso di scatto, e una corsa a smontare le operazioni di carry trade sullo yen ha spinto USD/JPY in forte calo mentre le azioni globali venivano vendute.
Fine 2022 ha fatto rima con questo scenario. USD/JPY ha toccato massimi pluridecennali mentre la Fed alzava i tassi con forza e la BOJ li manteneva fermi. Si è invertito solo quando l'inflazione statunitense si è ammorbidita e le aspettative di rialzo della Fed hanno raggiunto il picco. La svolta è arrivata dal divario previsto, non dal Giappone.
Cosa potrebbe riampliare il divario
La scommessa su un yen più forte presuppone che entrambe le parti continuino a convergere. Questo è fragile. La recente debolezza del dollaro si basa su una Fed leggermente meno aggressiva e su un allentamento del rischio in Medio Oriente, ed entrambi possono invertirsi rapidamente.
I dati stessi del Giappone mostrano tensione. I nuovi ordini all'esportazione si sono contratti per il quinto mese consecutivo, il calo più marcato da novembre 2020. La forza dello yen già pesa sugli esportatori, il che potrebbe frenare la mano della BOJ. Se la Fed torna a essere aggressiva o la BOJ tentenna, il divario si riamplia e USD/JPY può salire.
Le evidenze per ora suggeriscono un restringimento del divario. Ma la tendenza si mantiene solo finché entrambe le parti continuano a muoversi in quella direzione. Osservi la riunione della BOJ di settembre, se le probabilità di rialzo a breve termine si mantengono, e le pubblicazioni sull'inflazione statunitense. L'intervallo dell'anno segna i confini: il pavimento di forza dello yen vicino a 152 e il massimo di debolezza dello yen vicino a 164.
Domande frequenti
Consiste nel prendere in prestito in una valuta a basso tasso come lo yen per detenere asset a rendimento più elevato altrove. Quando il divario di tasso si restringe rapidamente, i trader si affrettano a smontare queste posizioni, il che può provocare un forte rally dello yen.
L'intervento diretto può frenare o scuotere un movimento, come ha fatto il Giappone a fine 2022, ma raramente inverte una tendenza da solo. La svolta duratura è arrivata solo quando le aspettative sui tassi statunitensi hanno raggiunto il picco e il divario previsto si è chiuso.
Quando i tassi statunitensi si trovano ben al di sopra di quelli giapponesi, gli asset in dollari rendono più, quindi i capitali favoriscono il dollaro. USD/JPY sale quando quel divario previsto rimane ampio e si attenua quando si restringe.
Un rinnovato atteggiamento aggressivo della Fed spingerebbe al rialzo i rendimenti statunitensi e riamplierebbe il divario di tasso previsto. Questo tende a far salire USD/JPY indipendentemente dai dati giapponesi, annullando il recente rafforzamento dello yen.