Le banche centrali hanno acquistato oro per 20 mesi, allora perché è sceso?

La domanda strutturale e i movimenti di prezzo giornalieri viaggiano su due binari diversi. Un acquirente paziente può creare una base di supporto per un asset, anche se in quella giornata il prezzo scende.

La banca centrale cinese ha incrementato le sue riserve auree a giugno 2026. Si è trattato del 20° mese consecutivo. Eppure, nel giorno in cui è stata diffusa la notizia, l'oro è stato scambiato al ribasso. Entrambi i fatti sono veri, e capirne il motivo è la lezione principale.

Perché i continui acquisti delle banche centrali non influenzano il prezzo odierno

La People's Bank of China accumula oro in modo lento e deliberato. Sta diversificando le proprie riserve, non scommettendo sulla candela della prossima settimana. Si tratta di una domanda insensibile al prezzo: acquista a prescindere dal fatto che l'oro salga o scenda.

Questo tipo di acquirente è il massimo della pazienza. Ma le quotazioni giornaliere sono determinate dal denaro rapido. Gli speculatori e i fondi negoziati in borsa muovono volumi di gran lunga superiori in una singola sessione rispetto a quelli aggiunti da una banca centrale in un mese.

Quindi l'offerta strutturale costruisce una base nel corso degli anni, mentre i flussi tattici determinano il prezzo di oggi. Nel giorno del report di giugno, i venditori si sono fatti sentire di più. Questo non ti dice nulla sulla tesi a lungo termine.

Cosa crea effettivamente una base di supporto per l'oro

Pensa a un serbatoio che si riempie da un ruscello lento e costante. Giorno per giorno, il livello dell'acqua oscilla in base alla pioggia e all'evaporazione. Ma il ruscello non si ferma mai, e nel tempo il livello di base si alza.

L'acquisto di oro da parte delle banche centrali è proprio quel ruscello. Non è abbastanza veloce da arrestare un calo dei prezzi in una singola sessione, ma è sufficientemente persistente da cambiare il livello a cui il prezzo può stabilizzarsi nel corso degli anni.

Il periodo tra il 2022 e il 2023 lo ha dimostrato chiaramente. La Federal Reserve ha alzato bruscamente i tassi di interesse, il che normalmente mette sotto pressione l'oro. Invece l'oro ha tenuto duro e ha raggiunto massimi storici. Il World Gold Council ha riportato che le banche centrali hanno acquistato oltre 1.000 tonnellate nel 2022, e a questa offerta strutturale è ampiamente attribuito il merito di aver creato una base.

I lenti acquisti ufficiali significano che l'oro salirà?

Non da soli, e non nel tuo orizzonte temporale. È qui che i due binari contano di più.

Quando la Cina ha ripreso gli acquisti resi pubblici alla fine del 2018, l'oro è uscito da un range pluriennale tra il 2019 e il 2020. Tuttavia, gli acquisti erano il contesto, non il fattore scatenante. A fare il grosso del lavoro è stato il calo dei rendimenti reali.

La lenta domanda strutturale è una tesi a lungo termine, non uno strumento per scegliere il tempismo. Leggere "le banche centrali stanno acquistando" come un segnale per comprare oggi, significa confondere il livello di base del serbatoio con il meteo di domani.

I motivi per non interpretare questo dato come rialzista

L'argomentazione contraria è chiara. Gli acquisti delle banche centrali comportano volumi ridotti rispetto al volume di scambi giornalieri sull'oro e, chiaramente, non sono riusciti a fermare il calo dell'oro nel giorno in cui è stato pubblicato il report.

Se i capitali degli ETF e degli speculatori escono più velocemente di quanto la PBoC accumuli, la base potrebbe posizionarsi ben al di sotto dei prezzi attuali. L'oro viene scambiato al di sotto delle sue principali medie mobili. Un dollaro USA in ascesa o un aumento dei rendimenti reali lo metterebbero sotto pressione a prescindere dalla domanda ufficiale.

L'interpretazione strutturale si indebolisce se la Cina interrompe la sua serie di acquisti consecutivi. Ha effettivamente fatto una pausa a maggio 2024 e l'oro ha vacillato a breve termine prima della ripresa della tendenza rialzista. Una pausa non è un'inversione di rotta, ma il mercato spesso vende prima e verifica dopo.

Cosa tenere d'occhio in futuro

• Se la PBoC prolungherà o interromperà la serie nel prossimo aggiornamento mensile sulle riserve.
• Il dollaro USA e i rendimenti reali statunitensi: un aumento di uno dei due mette sotto pressione l'oro, indipendentemente dalle azioni delle banche centrali.
• Il posizionamento degli ETF e degli speculatori, che si muovono molto più rapidamente rispetto all'accumulo ufficiale.
• Se l'oro manterrà il supporto a breve termine o scenderà al di sotto di esso.

La conclusione non è che l'oro debba necessariamente salire. Piuttosto, un acquirente lento e un mercato veloce possono spingere contemporaneamente in direzioni opposte, e nessuno dei due annulla l'altro. Il trading è rischioso; un'offerta strutturale è un motivo per rispettare la base di supporto, ma non un motivo per ignorare la tendenza.