Le deuxième marché le plus cher depuis 130 ans et ce que cela a signifié
Le S&P 500 est proche d'un niveau record, pourtant son ratio CAPE de Shiller est le deuxième plus élevé depuis 130 ans. Ce que l'achat à de telles valorisations a signifié par le passé.
Par la rédaction Deriv · 15 juillet 2026 · 4 min de lecture
Un prix élevé vous indique ce que vous payez. La valorisation vous indique ce que vous obtenez. Le S&P 500 est proche de son niveau record, mais selon le ratio CAPE de Shiller, il s'agit du deuxième niveau le plus cher depuis plus de 130 ans, battu uniquement par le pic de la bulle Internet en décembre 1999.
Ce seul fait tire dans deux directions. L'indice est fort. Le point de départ des futurs rendements est faible. Les deux sont vrais en même temps, et l'écart entre les deux résume toute l'histoire.
Un prix proche d'un record, une valeur proche d'un extrême
Au 14 juillet 2026, le S&P 500 se négocie autour des 7 500, juste en dessous de son sommet de 2026. L'élan semble intact.
Le ratio CAPE de Shiller raconte une histoire différente. Il s'établit à près de 41,4, selon les données de ce mois-ci. En plus de 130 ans de données, une seule lecture l'a dépassé : 44,19 en décembre 1999. C'est cette rareté qui mérite que l'on s'y attarde. Pas « cher », mais cher à une échelle vue une seule fois auparavant en un siècle.
Un prix record et un extrême de valorisation historique ne sont pas la même chose, et ils arrivent rarement ensemble. C'est pourtant le cas en ce moment.
Ce que le CAPE mesure réellement
Le CAPE compare le prix actuel avec une décennie de bénéfices ajustés à l'inflation. Il lisse les bonnes et les mauvaises années pour montrer ce que vous payez pour un flux régulier de bénéfices.
Considérez-le comme une vérification du ratio loyer/revenu sur l'ensemble du marché. Un chiffre élevé ne signifie pas que les prix vont chuter demain. Cela signifie que vous payez plus cher pour chaque dollar de bénéfice, de sorte qu'une plus grande partie des bonnes nouvelles est déjà intégrée dans le prix.
Ce que l'achat à ce niveau a signifié la dernière fois
La comparaison avec 1999 est la plus frappante. Après le pic du CAPE, le S&P 500 a atteint un sommet en 2000, puis a chuté d'environ 49 % jusqu'à son plus bas d'octobre 2002. Le Nasdaq, à forte composante technologique, a perdu environ 78 %. Il a fallu des années au S&P 500 pour retrouver son ancien niveau record.
D'autres extrêmes se ressemblent. Le CAPE proche de 32 en septembre 1929 a précédé le krach de la Grande Dépression. Les relevés supérieurs à 33 début 2018 et proches de 38 fin 2021 ont précédé un pic de volatilité et le marché baissier de 2022 d'environ 25 %.
Le schéma n'est pas qu'un CAPE élevé annonce un sommet. C'est que partir d'un CAPE élevé s'est traduit par des rendements à long terme plus faibles et une chute plus profonde lorsque le sentiment finit par s'inverser.
Pourquoi cher ne signifie pas vendre
D'un autre côté, il faut être honnête. Le CAPE a affiché « cher » pendant la majeure partie de la dernière décennie, tandis que le marché a continué de grimper. En tant qu'outil de timing, il a été inutile.
Les investisseurs haussiers soutiennent que l'indice d'aujourd'hui est de nature différente. Il s'appuie sur des leaders de la technologie et de l'IA, peu gourmands en capitaux et à forte marge, et non sur les entreprises industrielles que le CAPE a été conçu pour mesurer. Les rachats d'actions et la comptabilisation des actifs incorporels augmentent également le ratio par rapport à l'historique. Selon cette lecture, une croissance rapide des bénéfices pourrait permettre au marché de justifier sa valorisation sans correction des prix.
Cet argument est bien réel. C'est aussi le pari que les bénéfices continueront de se multiplier assez rapidement, à partir d'un multiple de départ très élevé, laissant très peu de marge d'erreur.
Ce qu'il faut surveiller à partir d'ici
À court terme, cela se résume à quelques indicateurs clairs.
- Une cassure nette vers un nouveau record plutôt qu'un rejet qui maintiendrait l'indice bloqué autour des 7 500.
- Le creux du 13 juillet autour de 7 515,84 en tant que support ; une cassure décisive en dessous indique que le sentiment est en train de s'inverser.
- Si les leaders des méga-capitalisations de l'IA et des puces continuent de dépasser les prévisions de bénéfices ou s'ils commencent à les manquer.
- Le rendement à 10 ans du Treasury, qui exerce une pression directe sur les actions à multiples élevés lorsqu'il augmente.
L'évidence penche d'un côté. Une valorisation à ce niveau n'est pas un signal de vente, mais le filet de sécurité est plus petit. Lorsque le prix de départ est élevé, le marché a besoin que tout se passe bien, et il y a moins de marge d'erreur dans le cas contraire.
Questions fréquemment posées
Il a été popularisé par l'économiste Robert Shiller, c'est pourquoi il est souvent appelé le CAPE de Shiller. Il fait la moyenne d'une décennie de bénéfices ajustés à l'inflation pour lisser les fluctuations des bénéfices à court terme et donner une lecture plus stable de la valorisation.
Pas en soi. Le CAPE est resté élevé pendant des années alors que les marchés montaient, il s'agit donc d'un mauvais outil de timing. Il renseigne sur les rendements attendus à long terme et le risque de baisse, et non sur ce qui se passera la semaine prochaine ou le mois prochain.
Il est mesuré de la même manière, mais les critiques soutiennent qu'il pourrait surestimer la cherté des entreprises technologiques à forte marge et peu gourmandes en capitaux. Les modifications comptables telles que les rachats d'actions et les actifs incorporels peuvent également faire grimper le résultat par rapport aux marchés plus anciens de l'ère industrielle.
Parmi les plus courantes, on trouve le ratio cours/bénéfice prévisionnel, le ratio cours/chiffre d'affaires et les comparaisons du rendement des bénéfices par rapport au rendement du Treasury à 10 ans. Aucune mesure n'est décisive à elle seule ; les traders ont l'habitude d'en analyser plusieurs ensemble.