Le S&P 500 est revenu à portée de ses sommets d'avant-guerre. Le Nasdaq a enregistré neuf hausses quotidiennes consécutives. Goldman Sachs vient de réaliser l'un de ses meilleurs trimestres jamais enregistrés. En surface, la saison des résultats du T1 2026 s'apparente à une histoire de résilience des entreprises. La contradiction, c'est que chacun de ces résultats est tombé dans un marché où le pétrole s'échange au-dessus de 100 $, l'inflation globale a réaccéléré à 3,3 % en mars, la Fed est en pause, et un blocus naval américain des ports iraniens a été ordonné le 13 avril. La question à laquelle les traders sont confrontés n'est pas de savoir si les chiffres du T1 étaient bons — les premiers signes suggèrent que oui — mais si les prévisions des entreprises peuvent tenir dans des conditions qu'aucun modèle de prévision n'avait anticipées il y a trois mois.

La saison des résultats américains pour le T1 2026 suit son calendrier habituel. Les banques ouvrent le bal, suivies par la technologie et les semi-conducteurs en milieu de semaine, puis les géants de la tech lors de la dernière semaine d'avril. Voici le calendrier de publication que suivent les traders :

Financières : Ce que révèlent réellement les résultats des banques

Goldman Sachs a ouvert la saison le 13 avril avec un bénéfice par action de 17,55 $ contre un consensus de 16,47 $, pour un chiffre d'affaires de 17,23 milliards de dollars. Les revenus du trading d'actions ont atteint 5,33 milliards de dollars — un record pour la firme — portés par l'activité de prime brokerage et une forte volatilité des marchés. Les commissions de banque d'investissement ont bondi de 48 % sur un an. Selon les principaux indicateurs, le trimestre a été solide. Pourtant, l'action a reculé le jour même, rappelant que lors de cette saison des résultats, le dépassement des attentes compte moins que les prévisions et le contexte macroéconomique dans lequel ils s'inscrivent.

La lecture la plus significative pour les banques viendra de JPMorgan Chase, Wells Fargo et Citigroup, qui publient toutes le 14 avril. Les résultats de JPMorgan sont les plus scrutés. Les commentaires du CEO Jamie Dimon sur la santé du consommateur, les conditions de crédit et les perspectives économiques servent de proxy de facto pour la lecture de Wall Street sur l'économie américaine. Lors de la conférence téléphonique, JPMorgan a évoqué une croissance à un chiffre faible des dépenses discrétionnaires par carte depuis le début de l'année — le consommateur reste solide, mais sans accélération. Les marchés d'options anticipaient un mouvement nettement plus important que d'habitude sur l'action JPMorgan à l'approche des résultats, reflétant le degré d'incertitude autour des chiffres et des commentaires macroéconomiques.

Le signal à surveiller au-delà du simple dépassement des attentes : les provisions pour pertes sur prêts et les prévisions de revenus nets d'intérêts pour le second semestre. Avec le rendement du Treasury à 10 ans proche de 4,30 % — au-dessus du niveau anticipé par la plupart des modèles bancaires pour la mi-2026 — les marges nettes d'intérêts restent élevées. Mais si les CEO des banques signalent une dégradation de la qualité du crédit ou retirent leurs prévisions NII pour le S2, cela indiquerait que le poids de l'inflation persistante et des coûts énergétiques élevés commence à peser sur le bilan des ménages.

Technologie et semi-conducteurs : Le stress test du capex AI

TSMC publie ses résultats jeudi 16 avril, et sa conférence est le point de données le plus déterminant de la semaine pour les traders technologiques. Le chiffre d'affaires est déjà connu — la société a annoncé un chiffre d'affaires de 35,71 milliards de dollars pour le T1, en hausse de 35 % sur un an, dépassant le haut de sa fourchette de prévisions. Ce que le marché ignore encore, c'est si la direction maintiendra, relèvera ou réduira la fourchette de dépenses d'investissement de 52 à 56 milliards de dollars US prévue pour 2026 — une échelle d'investissement qui sous-tend une grande partie du récit actuel de la construction d'infrastructures AI chez les valeurs cotées au Nasdaq.

L'inquiétude de fond soulevée par certains stratèges est simple. Les analystes estiment que les quatre principaux hyperscalers américains — Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta — pourraient dépenser collectivement environ 635 à 665 milliards de dollars US en infrastructures AI en 2026, soit près du double de leurs dépenses estimées pour 2025. Plusieurs de ces prévisions anticipent également une compression significative du free cash flow en conséquence de cette envolée du capex. Si l'un d'eux signale une pause ou une réduction du capex lors de la publication de ses résultats fin avril, les perspectives de demande de TSMC changent — et avec elles, la valorisation du Nasdaq 100, qui s'échange au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours autour de 24 400, sur l'hypothèse que les revenus AI finiront par justifier ces investissements.

Netflix publie le même jour, après la clôture du marché américain. L'entreprise prévoit un chiffre d'affaires d'environ 12,2 milliards de dollars US pour le T1, soit une croissance d'environ 15 % sur un an, avec des prévisions de marges opérationnelles dans le haut de la fourchette des 20 %. La variable clé est le segment avec publicité, qui représenterait désormais environ 30 % des nouvelles inscriptions selon certains analystes, et pourrait doubler sa contribution au chiffre d'affaires sur l'année 2026 si la tendance se poursuit. Si la dynamique des revenus publicitaires montre des signes de ralentissement, ce serait un signal d'alerte précoce avant les publications de Meta et Alphabet — toutes deux très dépendantes de la publicité digitale — la semaine suivante.

Contexte cross-asset : Comment les résultats interagissent avec l'environnement macro

La saison des résultats ne se déroule pas en vase clos. Le paysage multi-actifs qui l'entoure façonne la manière dont les résultats sont interprétés en temps réel.

L'indice dollar s'est replié depuis son pic de 2026 mais reste au-dessus de 98, soutenu par la demande de valeur refuge liée au conflit iranien et l'écart de taux créé par la pause de la Fed à 3,50–3,75 %. Une saison des résultats solide qui confirme la surperformance de la croissance américaine pourrait pousser le dollar à la hausse — ce qui exercerait une pression sur les matières premières libellées en USD. L'or a déjà chuté de plus de 10 % depuis son sommet de janvier dans la zone des 4 000 $ US l'once, un mouvement contre-intuitif en période de conflit géopolitique, expliqué par le canal de l'inflation : un pétrole au-dessus de 100 $ US fait grimper les anticipations de rendement réel et renforce le dollar, deux facteurs défavorables à l'or.

Le rendement du Treasury à 10 ans proche de 4,30 % est la variable ayant le plus large impact cross-asset. Si les prévisions des géants de la tech fin avril suggèrent que les revenus AI commencent à se matérialiser à grande échelle — validant le cycle d'investissement — cela pourrait entraîner une réévaluation simultanée des anticipations de croissance et d'inflation, poussant les rendements à la hausse et comprimant les valorisations des actions de croissance. À l'inverse, si les prévisions sont prudentes ou retirées, le marché pourrait commencer à anticiper un ralentissement plus marqué de la croissance, ce qui soutiendrait les Treasuries et pèserait sur le dollar.

Ce qui reste en suspens

Les analystes estimaient une croissance des bénéfices du S&P 500 d'environ 13 % pour le T1 2026 à l'approche de cette saison. Si la tendance des dépassements se confirme — avec environ 73 % des premiers résultats supérieurs aux attentes — certains stratèges voient la possibilité d'une croissance réelle se rapprochant de la zone des 19–20 %, soit le haut de la fourchette. Ce serait un signal très positif pour le sentiment sur les actions. Mais de bons chiffres au T1 ne résolvent pas le conflit iranien, ne réinitialisent pas les prix du pétrole, ni n'éclaircissent la trajectoire des tarifs douaniers. Plusieurs entreprises orientées vers le consommateur ont déjà signalé des difficultés à fournir des prévisions fiables, invoquant la volatilité des tarifs et l'incertitude sur les coûts énergétiques. Si cette tendance s'étend aux grandes valeurs technologiques fin avril, cela pèserait sur les marchés actions, quel que soit le niveau final des chiffres du T1.

Tesla autour du 20 avril et le groupe des géants de la tech à partir du 28 avril détermineront si le rallye actuel des actions est justifié par les fondamentaux ou s'il les anticipe trop.

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