Hausse du pétrole et chute de l’or : l’impact de l’Iran sur Hormuz | Deriv

Au cours du week-end, les États-Unis et Israël ont lancé des frappes coordonnées contre l’Iran. L’Iran a riposté. QatarEnergy a interrompu la production de GNL après que son site de Ras Laffan a été touché. Le trafic maritime dans le détroit d’Ormuz — le point de passage obligé d’environ 20 % de l’offre mondiale de pétrole — est tombé de fait à zéro. Les Gardiens de la révolution iraniens ont déclaré le détroit fermé et ont frappé au moins sept navires.

Deux jours après le début de la réaction des marchés, toutes les classes d’actifs bougent. La plupart ne bougent pas comme les manuels le prévoient.

Le bilan à ce stade

Le pétrole a bondi de plus de 13 % depuis dimanche soir. Le Brent a atteint le milieu des 70 $, son niveau le plus élevé depuis janvier 2025. Le gaz naturel européen a grimpé de 38 % lundi, puis de 20 % supplémentaires mardi. Les contrats à terme sur le diesel ont augmenté de près de 25 % en deux séances. Goldman Sachs estime que le niveau actuel du pétrole traduit un marché qui anticipe une perturbation de l’offre d’environ quatre semaines. Si cela dure plus longtemps, les analystes avertissent d’un pétrole à 100 $ et de comparaisons avec la crise énergétique des années 1970.

Les actions ont connu de fortes fluctuations. Le Dow a perdu 600 points lundi matin, puis s’est redressé pour clôturer en baisse de seulement 73 points. Mardi, il a chuté de 1 200 points avant de limiter sa baisse à environ 400 points à la clôture. Le S&P 500 a reculé d’environ 1 % mardi après avoir cédé plus de 2,5 % plus tôt dans la séance. Le Kospi sud-coréen, de retour après un jour férié, a chuté de 7,2 % — sa pire séance depuis avril 2025. Les marchés européens ont perdu plus de 3 %.

Le VIX a atteint son plus haut niveau en trois mois.

Les valeurs de la défense s’envolent. Lockheed Martin progresse de 6 %. AeroVironment de 10 %. Les titres sud-coréens de la défense gagnent 20 à 30 %. Les compagnies aériennes sont massacrées — United baisse de 6 %, American et Delta de 5 %. La rotation de la croissance vers les valeurs refuge a été violente et immédiate.

Le paradoxe de l’or

C’est là que les choses deviennent intéressantes.

L’or est censé être la valeur refuge. C’est l’actif que l’on détient lorsque le monde s’embrase. Et lundi, il a réagi exactement comme prévu — en gagnant 2 % pour toucher brièvement 5 400 $, son plus haut niveau en un mois.

Puis, mardi, l’or s’est retourné et a chuté de plus de 4 %, passant sous les 5 000 $. L’argent — encore fragilisé depuis son effondrement intraday de 40 % il y a cinq semaines — a perdu plus de 9 %.

La raison est l’effet de second ordre qui surprend la plupart des traders. La guerre a fait monter le pétrole, ce qui a relevé les anticipations d’inflation, ce qui a réduit les attentes de baisse des taux, ce qui a fait monter le dollar, ce qui a fait baisser l’or. La dynamique de liquidité macro a pris le dessus sur le récit de valeur refuge. L’or a progressé sous l’effet de la peur. Puis il a reculé à cause des conséquences de cette peur.

JP Morgan prévoit toujours un or à 6 300 $ d’ici la fin de l’année. Mais à court terme, l’or ne se comporte pas comme une couverture. Il se comporte comme un actif risqué pris dans un courant croisé de forces contradictoires.

Argent : une fragilité qui s’aggrave

La baisse de 8 % de l’argent mardi mérite une attention particulière. Ce métal valait plus de 121 $ il y a cinq semaines, a chuté de près de 40 % en une seule journée lors de la nomination de Warsh, et recule de nouveau au milieu d’un conflit militaire actif — précisément le scénario dans lequel les métaux précieux sont censés offrir une protection.

L’explication est structurelle. L’argent présente un effet de levier plus élevé, une liquidité plus faible et une demande industrielle importante en plus de son statut de métal précieux. Lorsque les positions sont débouclées, la cascade est plus rapide et plus profonde que pour l’or. Les actions minières en reflètent les effets — Hecla Mining perd 15 %, Coeur Mining 13 %, Hycroft 17 % rien que mardi.

Pour les traders, l’histoire de l’argent ne concerne pas vraiment l’Iran. Elle concerne un marché structurellement déstabilisé par le pic de janvier et qui n’a pas encore retrouvé son équilibre. Chaque nouveau choc — qu’il s’agisse d’une nomination à la Fed ou d’une guerre — révèle à nouveau la même fragilité sous-jacente.

Ce que le marché anticipe réellement

En prenant du recul par rapport aux mouvements individuels, le tableau devient plus clair.

Le pétrole anticipe une perturbation de l’offre sur quatre semaines. Si Hormuz rouvre dans ce délai, le pétrole rebaissera. Si ce n’est pas le cas, le marché est nettement mal valorisé et nous faisons face à une revalorisation bien plus importante sur tout, de l’énergie aux dépenses de consommation, en passant par la politique des banques centrales.

Les actions anticipent une guerre courte. Le S&P 500 recule d’environ 1,7 % par rapport à la semaine dernière. C’est peu au regard des standards historiques. L’analyse de Carson Group sur 40 grands événements géopolitiques sur 85 ans montre que le S&P 500 baisse en moyenne de 0,9 % le premier mois, puis gagne 3,4 % sur six mois. Le scénario de base du marché est que cela se résout. Si ce n’est pas le cas, la revalorisation sera bien plus sévère.

Les obligations anticipent l’inflation, pas la sécurité. Le rendement du Treasury à 10 ans monte, au lieu de baisser. C’est inhabituel lors d’un conflit géopolitique et cela reflète la crainte du marché que la hausse des coûts de l’énergie se répercute sur les prix et maintienne la Fed en pause plus longtemps. Certains analystes estiment désormais que les baisses de taux pour 2026 pourraient être totalement exclues si le conflit persiste.

L’or anticipe la confusion. Il a bondi, puis s’est retourné. Les forces contradictoires — la demande de valeur refuge qui le tire vers le haut, la vigueur du dollar qui le tire vers le bas — s’annulent en temps réel. time.time.

‍Et maintenant ?

La réponse honnête est que tout dépend presque entièrement d’Hormuz.

Si le détroit rouvre dans les prochaines semaines et que le conflit reste contenu, cela ressemble à avril 2025 à s’y méprendre — un choc brutal de volatilité suivi d’un rebond. Le pétrole reflue. Les actions rebondissent. L’or se stabilise. Le VIX recule. Les traders qui ont acheté la baisse sont récompensés.

Si le détroit reste fermé et que la guerre s’intensifie — Trump a déclaré que les États-Unis mèneraient cette guerre aussi longtemps que nécessaire, et Rubio a affirmé que les frappes les plus dures restaient à venir —, nous entrons dans un régime complètement différent. Un pétrole à 100 $ devient plausible. Les anticipations d’inflation sont revalorisées. La Fed est contrainte de maintenir les taux ou même de les relever. Les actions font l’objet d’une revalorisation durable qui n’a rien à voir avec les bénéfices ou l’IA, et tout à voir avec la répercussion des coûts de l’énergie sur l’économie réelle.

Le marché parie actuellement sur une guerre courte. Mais en avril 2025 aussi, le marché pariait sur des droits de douane contenus — jusqu’au moment où ce n’était plus le cas.

Ce que les traders devraient surveiller plateforme de trading

Les données de navigation dans le détroit d’Ormuz. Si le trafic des pétroliers reprend — surtout après l’offre de Trump d’escortes de la Marine et de garanties d’assurance —, c’est le signal de désescalade le plus important pour les marchés. Les données de Kpler montrent actuellement un trafic proche de zéro.

Un Brent au-dessus de 85 $. Si le Brent se maintient au-dessus de 85 $, la répercussion de l’inflation devient plus difficile à ignorer et le marché obligataire commencera à revaloriser plus agressivement les attentes vis-à-vis de la Fed. C’est à ce niveau que le marché actions cesse de hausser les épaules.

La structure du VIX. Le VIX est élevé, mais pas paniqué — encore bien en dessous des niveaux supérieurs à 60 d’avril 2025 ou du krach de l’argent de janvier. Si la structure à terme s’inverse (volatilité à court terme supérieure à la volatilité à long terme), cela signifie que le marché passe du « choc transitoire » au « changement de régime ». Nous n’y sommes pas encore.

La direction de l’or. Si l’or recommence à monter en même temps que le dollar, cela signifie que l’appétit pour la valeur refuge a pris le dessus sur le vent contraire lié à la liquidité macro. Ce serait le signal d’une véritable crainte, et non d’un simple repositionnement.

Le schéma plus large volatilité des marchés

C’est le troisième grand choc de volatilité en moins de 12 mois. Le krach lié aux droits de douane d’avril 2025. Le pic de l’argent de janvier 2026. Maintenant, une guerre au Moyen-Orient.

À chaque fois, le déclencheur était différent. À chaque fois, la réaction du marché a été déterminée autant par le positionnement et la microstructure que par l’événement lui-même. Les actions se sont jusqu’ici remises de chaque choc. Mais chacun a laissé une fragilité résiduelle — dans le positionnement sur les métaux précieux, dans les structures à effet de levier, dans l’hypothèse implicite que chaque repli sera acheté.

La question n’est pas de savoir si les marchés peuvent absorber ce choc. Ils le peuvent probablement, s’il reste bref. La vraie question est de savoir ce qui arrive à un marché qui a absorbé trois grands chocs en un an lorsque le quatrième survient — et qu’il ne se résout pas rapidement.

C’est le risque extrême que personne n’intègre dans ses prix.

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Avertissement : Les chiffres de performance indiqués ne constituent pas une garantie des performances futures.