Der Öl-Schock belebt Inflationsängste wieder
Die Öl-Märkte sind längst nicht mehr nur eine Energiegeschichte. Als Brent Crude am Montag wieder über die Marke von 110 $ pro Barrel stieg, fiel dieser Anstieg mit einem weiteren Ausverkauf von Staatsanleihen zusammen, den Händler größtenteils auf erneute Inflationssorgen zurückführten.
Die Sitzung legte eine Verbindung offen, die die Märkte als vorübergehend behandelt hatten: Anhaltend hohe Ölpreise fließen direkt in die Inflationserwartungen ein, und Inflationserwartungen wirken sich direkt auf die Preisbildung von Zinssätzen aus. Da der Konflikt zwischen den USA und Iran keine Anzeichen einer kurzfristigen Lösung zeigt, wird diese Kette immer schwerer zu ignorieren.
Warum Öl wieder über 112 $ liegt und was es antreibt
Brent Crude, der internationale Benchmark, stieg am Montag um mehr als 2 % und wurde über 110 $ pro Barrel gehandelt. Auch West Texas Intermediate legte um rund 3 % zu und beendete die Sitzung über der Marke von 105 $ pro Barrel. Die Bewegungen erfolgten, als neue Berichte über erneute US-Angriffe auf den Iran und anhaltende Unsicherheit über die Straße von Hormus eine neue Risikoprämie zu einem ohnehin schon angespannten Markt hinzufügten.
Die Straße von Hormus bleibt der entscheidende Druckpunkt. Die Wasserstraße transportiert einen bedeutenden Anteil des weltweiten Ölflusses, und da der Konflikt nun schon mehrere Monate andauert, hat jede Andeutung einer längeren Störung einen überproportionalen Einfluss auf die Angebotserwartungen. Händler preisen nicht nur aktuelle Störungen ein – sie kalkulieren das Risiko ein, dass eine Lösung weiterhin in weiter Ferne liegt.
Der Jahreszuwachs beim Öl ist inzwischen beträchtlich, da der Konflikt bei deutlich niedrigeren Niveaus begann. Das Ausmaß der Bewegung schlägt sich gleichzeitig auf Transport-, Produktions- und Verbraucherkosten in mehreren Volkswirtschaften nieder.
Wie Öl den globalen Zinskurs neu bewertet
Der Übertragungsmechanismus ist einfach. Erhöhte Energiepreise fließen in die Gesamtinflation ein. Die Gesamtinflation beeinflusst die Beratungen der Zentralbanken. Und Zentralbanken, die zuvor zu einer Lockerung tendierten, werden nun in die entgegengesetzte Richtung gedrängt.
Die Rendite der 10-jährigen US-Treasury schloss am Montag nahe dem Bereich von 4 %, was nach einem Anstieg von mehr als 20 Basispunkten in der Vorwoche den höchsten Stand seit über einem Jahr markierte. Auch die 30-jährige Rendite stieg wieder über die 5 %-Marke. Analysten sagten, dass die jüngsten Bewegungen bei den Renditen eher auf zunehmende Inflationssorgen als auf Optimismus über ein stärkeres Wachstum zurückzuführen seien.
Die Neubewertung ist nicht auf die USA beschränkt. Auch Anleihemärkte in Europa und Asien stehen unter Druck, da der Energieschock die Inflationsaussichten in mehreren großen Volkswirtschaften erschwert. Ökonomen weisen darauf hin, dass Öl als wichtiger Inputkostenfaktor in vielen Sektoren durch seine anhaltende Verteuerung die finanziellen Bedingungen weltweit verschärfen kann – noch bevor die Zentralbanken reagieren.
Worauf Händler im Ölmarkt achten
Beim Rohöl besteht die Spannung speziell zwischen der Kriegsrisikoprämie und der Option auf einen Waffenstillstand. Jedes glaubwürdige diplomatische Signal aus Washington oder Teheran führt in der Regel zu einem deutlichen Preisrückgang, da die Märkte versuchen, die Aussicht auf eine wiederhergestellte Versorgung einzupreisen. Ebenso führen Eskalationen – neue Angriffe, Zwischenfälle mit Blockaden in Hormus oder das Scheitern von Gesprächen – zu starken Preisspitzen innerhalb eines Tages.
Strategen weisen darauf hin, dass der Ölmarkt derzeit stärker von geopolitischen Schlagzeilen als von Angebot-Nachfrage-Fundamentaldaten getrieben wird. Lagerbestandsdaten, OPEC-Förderentscheidungen und Nachfragesignale aus China und Europa sind alle zweitrangig gegenüber der Frage, ob und wann die Straße wieder geöffnet wird.
Die breitere Marktimplikation
Die Widerstandsfähigkeit des Aktienmarkts angesichts steigender Renditen und hoher Ölpreise ist die offene Frage zu Beginn der Woche. Der S&P 500 hält sich nahe an Rekordhochs, obwohl sich das makroökonomische Umfeld nach klassischen Maßstäben verschlechtert hat. Analysten sind uneins, ob dies echtes Vertrauen in die Unternehmensgewinne widerspiegelt oder ob es eine Verzögerung gibt, bevor die Verschärfung der finanziellen Bedingungen spürbar wird.
Mit den anstehenden Nvidia-Gewinnen später in der Woche und dem Protokoll der April-Sitzung der Federal Reserve stehen Händlern mehrere Katalysatoren bevor, die die Aktienrally entweder bestätigen oder auf die Probe stellen könnten. Vorerst bleibt Öl das Instrument, das am direktesten mit der Inflationsgeschichte verbunden ist – und diese Inflationsgeschichte bleibt ungelöst.
