Chips verkaufen zuerst ab: Warnsignal oder nur Gewinnmitnahmen?

Wenn Halbleiter stark verkauft werden, folgt der breite Markt oft, weil Chips der Ausgangspunkt jeder Tech-Story sind und preislich vor allen anderen bewertet werden. Das ist das Muster hinter dem Rückgang bei Mega-Cap-Tech-Werten, der den Nasdaq nach unten zieht. Die schwierigere Frage ist, ob dieser Rückgang ein frühes Warnsignal oder nur Gewinnmitnahmen im meist überfüllten Trade des Marktes ist.

Warum Chip-Hersteller sich vor dem Rest des Marktes bewegen

Chips sind der Rohstoff moderner Technologie. Jedes KI-Modell, jeder Cloud-Dienst und jedes Smartphone läuft auf ihnen. Chipbestellungen spiegeln daher wider, was Unternehmen in einigen Monaten bauen wollen, nicht, was sie heute verkaufen.

Damit sind Halbleiter das am stärksten vorab eingepreiste Glied in der Kette. Wenn Anleger vorsichtig werden, verkaufen sie zuerst die zyklischsten und teuersten Titel, und das sind oft Chips. Der Rest des Technologiesektors folgt häufig später.

Führt ein Ausverkauf bei Chips den gesamten Markt wirklich nach unten?

Die Geschichte zeigt: Ja, das kann er. Ende 2021 erreichten Halbleiteraktien ihren Höchststand und drehten vor dem breiteren Markt nach unten. Der Nasdaq und der S&P 500 bestätigten den Abwärtstrend erst Monate später, und Chips gehörten 2022 zu den stärksten Verlierern.

Mitte 2018 zeichnete sich ein ähnliches Bild ab. Halbleiter fielen wegen Handels- und Nachfragesorgen deutlich, lange bevor der breite Markt bis Ende Dezember einbrach. Der schwerwiegendste Fall war 2000, als Chips und Hardware-Titel nachgaben, weil sich die Ausgaben für den Internet-Ausbau als nicht tragfähig erwiesen, noch vor einem mehrjährigen Bärenmarkt im Technologiesektor.

In jedem dieser Fälle schwächten sich Chips zuerst ab, und der Index folgte. Das Signal kam dem Schmerz um Wochen, manchmal Monate, zuvor.

Wenn sich ein einzelner Chip-Wert aufgrund eigener Nachfrage abkoppelt

Das Muster kann in beide Richtungen wirken. Nach dem Schreck von 2018 führten Chips 2019 auch die Erholung an, als sich die Nachfrage wieder beschleunigte. Dieselbe Gruppe, die nach unten führt, führt oft auch wieder nach oben.

Das ist die Abkoppelung. Ein Rücksetzer bei Chips nach einer starken Rally ist häufig nur Gewinnmitnahme, kein Nachfragesignal. Wenn die Endnachfrage stabil bleibt und die Aufträge weiterlaufen, kann ein führender Wert weiter steigen, selbst wenn die Gruppe insgesamt schwankt. Sein eigener Zyklus überlagert dann die Stimmung der Masse.

Der Hinweis liegt darin, wo der Verkaufsdruck stoppt. Bleibt er auf Chips beschränkt, sieht es nach einer Rotation aus. Weitet er sich auf Software, Finanzwerte und zyklische Titel aus, deutet er auf etwas Größeres hin.

Worauf Sie achten sollten, um die beiden Fälle zu unterscheiden

Der eigentliche Nachfragetest kommt von den Kunden, nicht von den Chip-Herstellern. Die großen Cloud-Anbieter Microsoft, Alphabet, Amazon und Meta geben ihre Investitionsausgaben in den Earnings Calls vor. Diese Guidance füllt letztlich die Auftragsbücher der Chip-Hersteller.

• Marktbreite: Ist der Abverkauf breit angelegt oder bleibt er auf einige überfüllte Titel beschränkt?
• Ausbreitung: Greift die Schwäche über Halbleiter hinaus auf Software und zyklische Werte über?
• Guidance: Halten die Hyperscaler ihre Ausgabenpläne aufrecht oder kürzen sie diese?
• Unterstützung: Hält Nvidia deutlich über seiner 52-Wochen-Tiefzone oder fällt es unter die jüngsten Unterstützungsniveaus?

Die Hinweise sprechen dafür, einen starken Ausverkauf bei Chips als Signal ernst zu nehmen und nicht zu ignorieren. Bestätigt ist er jedoch erst, wenn sich der Rückgang ausweitet, die Marktbreite nachlässt und die Kunden der Chip-Hersteller ihre Ausgaben tatsächlich zurückfahren. Bis dahin kann ein Wackler im meist überfüllten Trade genau das sein. Die Geschichte belohnt das Beobachten der Anschlussbewegung, nicht den ersten roten Tag.