An der Wall Street endete die Woche mit der Antwort auf die Frage, die sie sich seit einem Monat gestellt hatte – und sofort rückte eine neue Frage in den Vordergrund. Die Quartalszahlen der Mega-Cap-Technologiekonzerne trugen den Markt durch eine Phase voller makroökonomischer Belastungen – ein andauernder Krieg, Ölpreise nahe der jüngsten kriegsbedingten Höchststände und die Federal Reserve, die die Zinsen erneut unverändert ließ – und lieferten genug, um die wichtigsten US-Benchmarks auf neue Rekordstände zu treiben. Die offene Frage bleibt, was als Nächstes kommt, denn der Preis für diese positiven Überraschungen ist eine Investitionsrechnung, die immer weiter wächst.

Was die Mag 7 tatsächlich geliefert haben

Fünf Mega-Cap-Unternehmen berichteten innerhalb von 48 Stunden, und jedes übertraf die Konsensschätzungen bei dem Wert, auf den der Markt am meisten achtete. Microsoft meldete für das dritte Geschäftsquartal einen Umsatz von 82,9 Milliarden US-Dollar gegenüber Erwartungen von etwa 81,3 Milliarden US-Dollar, mit einem Gewinn von 4,27 US-Dollar pro Aktie und einem Umsatzwachstum von 18 %. Azure und andere Cloud-Dienste wuchsen im Jahresvergleich um 40 %, bzw. 39 % bei konstanter Währung, und beschleunigten sich damit gegenüber den Vorquartalen. Das Unternehmen signalisierte zudem, dass die Investitionsausgaben im kommenden Jahr weiter steigen werden, da weiterhin KI-Infrastruktur aufgebaut wird. Alphabet meldete einen Umsatz von 109,9 Milliarden US-Dollar gegenüber Erwartungen von etwa 107,2 Milliarden US-Dollar, wobei Google Cloud besonders hervorstach. Der Cloud-Umsatz stieg um 63 % auf 20 Milliarden US-Dollar, und das Management verwies auf einen Auftragsbestand im Cloud-Segment, der sich mittlerweile auf Hunderte Milliarden US-Dollar beläuft. Alphabet erhöhte seinen Ausblick für Investitionsausgaben bis 2026 auf bis zu 190 Milliarden US-Dollar. Die Umsätze aus der Suche wuchsen im hohen zweistelligen Prozentbereich. Meta erzielte das schnellste Umsatzwachstum seit 2021, mit einem Umsatz im ersten Quartal von 56,3 Milliarden US-Dollar gegenüber Erwartungen von etwa 55,5 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 33 % im Jahresvergleich. Die Dynamik im Werbegeschäft nahm sowohl beim Volumen als auch bei den Preisen zu. Das Management wies darauf hin, dass Internetstörungen im Iran und Zugangsbeschränkungen für WhatsApp die Nutzerzahlen im Quartal belasteten – eine relativ seltene direkte Verbindung zwischen dem Krieg im Nahen Osten und den gemeldeten Fundamentaldaten eines Mega-Cap-Unternehmens. Amazon meldete einen Umsatz von 181,5 Milliarden US-Dollar gegenüber Erwartungen von etwa 177,3 Milliarden US-Dollar. AWS wuchs um 28 % auf 37,6 Milliarden US-Dollar, das schnellste Wachstum des Segments seit etwa 15 Quartalen. Die Werbeeinnahmen stiegen um 24 % auf rund 17,2 Milliarden US-Dollar. Apple schloss die Woche ab. Der Umsatz im zweiten Geschäftsquartal lag bei 111,2 Milliarden US-Dollar und damit über dem Konsens von etwa 109,7 Milliarden US-Dollar, der Umsatz im Bereich Services erreichte mit rund 31 Milliarden US-Dollar einen Rekordwert, und die Umsätze in Greater China stiegen um 28 %. Die Aktien legten am Freitag um etwa 3 % zu, was dem Nasdaq zu einem neuen Rekordschlussstand von 25.114 verhalf – dem ersten Schlussstand über 25.000 – und dem breiten US-Benchmark zu einem Rekord von 7.230 verhalf.

Die Investitionsrechnung wächst weiter

Das Muster in der gesamten Gruppe war klar: Cloud- und Werbeumsätze beschleunigten sich, KI-Workloads skalierten weiter und die dafür notwendigen Ausgaben wurden größer. Alphabets Capex-Prognose von 190 Milliarden US-Dollar für 2026 war das deutlichste Signal, wobei sowohl Microsoft als auch Amazon im Zusammenhang mit ihren Ergebnissen auf Rekordinvestitionen in Infrastruktur verwiesen. Die kombinierten Ausgaben der Hyperscaler dürften sich in diesem Jahr auf Hunderte Milliarden US-Dollar belaufen. Die Märkte belohnten Unternehmen, bei denen die KI-Umsätze sichtbar mit den KI-Ausgaben Schritt halten. Wo die Monetarisierung weiter entfernt schien, fielen die Kursreaktionen schärfer aus. Die Asymmetrie, die Händler nun einpreisen, ist eindeutig: Solange Cloud-Buchungen, KI-gebundene Services und Werbevolumina die Ausgaben weiterhin absorbieren, können sich die Bewertungskennzahlen der Gruppe weiter ausdehnen. Sollten jedoch eine dieser Umsatzquellen nachlassen, während die Investitionsverpflichtungen bestehen bleiben, kehrt sich der operative Hebel, der die Gruppe angetrieben hat, schnell um.

Was der Mai bringt

Der Berichtskalender bleibt voll. Palantir, Advanced Micro Devices und Arm Holdings werden nächste Woche berichten und halten das Thema KI-Infrastruktur direkt im Fokus der Händler. Mehrere Strategen meinen, dass diese Namen für die Rotationsfrage wichtiger sind als für die Hauptfrage – nämlich ob die Rallye sich über die größten Hyperscaler hinaus auf Chipdesigner, Softwareplattformen und Infrastrukturanbieter ausweiten kann, die von derselben Investitionswelle profitieren. Am Freitag gab es zudem eine neue Öl-Schlagzeile. Der WTI-Ölpreis gab um etwa 2–3 % nach, nachdem Berichte aufkamen, dass Iran über pakistanische Vermittler einen Friedensvorschlag unterbreitet habe, obwohl eine zuvor von der US-Regierung angekündigte Seeblockade iranischer Häfen weiterhin besteht und Brent für die Woche hoch blieb. In der kommenden Woche stehen der US-Arbeitsmarktbericht für April, ISM-Produktionsdaten und eine Welle von Reden der Federal Reserve an. Jede davon könnte die Zinserwartungen verschieben, die sich derzeit bei vielen Händlern weitgehend auf ein Halten bis 2027 eingependelt haben. Für die Mega-Cap-Technologie ist das unmittelbare Hindernis überwunden. Die schwierigere Frage – ob die KI-Monetarisierung mit einer Investitionsrechnung Schritt halten kann, die jedes Quartal größer wird – wird im nächsten Berichtszyklus zu beantworten sein. Für den Moment hat sich die Gruppe ein weiteres Quartal Vertrauensvorschuss erkauft.