ইয়েন ক্যারি ট্রেডের উপর জাপানের হস্তক্ষেপের প্রভাব

~520 পিপস

আজকের USD/JPY ইন্ট্রাডে রেঞ্জ — 160.73 হাই থেকে 155.55 লো — যা জাপানের হস্তক্ষেপের সতর্কবার্তার কারণে ট্রিগার হয়েছে

যেই ট্রেডে সবাই অংশ নিয়েছিল

বছরের পর বছর ধরে, একটি ট্রেড ফরেক্স মার্কেট ফরেক্স ট্রেডিং কৌশল ফরেক্স ট্রেডিং কৌশলগুলোতে আধিপত্য বিস্তার করেছে: জাপানে প্রায় শূন্য সুদের হারে অর্থ ধার করা, সেটিকে ডলার বা অস্ট্রেলিয়ান ডলারে রূপান্তর করা, এমন কোথাও রাখা যেখানে 4-5% প্রদান করা হয় এবং পার্থক্যটি নিজের পকেটে ভরা। একে ক্যারি ট্রেড বলা হয় এবং এর চূড়ায় এটি গ্লোবাল ফাইন্যান্সের সবচেয়ে ভিড়পূর্ণ অবস্থান ছিল।

এর যুক্তিটি সহজ। জাপানের কেন্দ্রীয় ব্যাংক কয়েক দশক ধরে সুদের হার সর্বনিম্ন স্তরে আটকে রেখেছিল। যেখানে 2022 সালের পর অন্যান্য বড় কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো আক্রমণাত্মকভাবে সুদের হার বাড়াচ্ছিল, সেখানে জাপান খুব একটা পরিবর্তন করেনি। সেই পার্থক্যটি — ইয়েনে ধার করার জন্য আপনি যা প্রদান করেন এবং অন্য কোথাও ট্রেড করে আপনি যা আয় করেন তার মধ্যকার পার্থক্য — আক্ষরিক অর্থেই বিনামূল্যের অর্থ ছিল, যতক্ষণ না ইয়েন শক্তিশালী হচ্ছে।

তাই সবাই এটি করেছিল। হেজ ফান্ড, পেনশন ম্যানেজার, রিটেইল ট্রেডাররা। যখন একটি ট্রেড এত দিন ধরে কাজ করে, তখন এটি আর শুধু একটি ট্রেড থাকে না, এটি একটি সাধারণ মতে পরিণত হয়। আর যখন একটি ট্রেড সাধারণ মতে পরিণত হয়, পজিশনিং ডেটা আপনাকে ঠিক বলে দেয় যে এটি কতটা বিপজ্জনক: এই সপ্তাহ অনুযায়ী, স্পেকুলেটিভ শর্ট-ইয়েন পজিশনগুলো জুলাই 2024-এর পর থেকে সবচেয়ে বড়।

টোকিও কেন শুধু চেয়ে থাকতে পারে না

জাপানের অর্থনীতি চালানোর জন্য প্রায় সবকিছুই আমদানি করতে হয় — তেল, গ্যাস, খাদ্যপণ্য, শিল্পের কাঁচামাল। যখন ইয়েন দুর্বল হয়, ইয়েনের দিক থেকে এর প্রতিটি আমদানি আরও ব্যয়বহুল হয়ে ওঠে। এটি হলো আমদানিকৃত মুদ্রাস্ফীতি, এবং এটি সরাসরি সাধারণ জাপানি পরিবারগুলোকে পেট্রোল পাম্প এবং সুপারমার্কেটে আঘাত করে।

মধ্যপ্রাচ্যের উত্তেজনার কারণে আজ প্রতি ব্যারেল ব্রেন্ট ক্রুড (Brent crude) $120-এর উপরে থাকায়, এর চাপ তীব্র। তেলের সংকটের পাশাপাশি দুর্বল ইয়েন শুধু অর্থনৈতিক নয়, বরং একটি রাজনৈতিক সমস্যাও। নিষ্ক্রিয়তা অক্ষমতা হিসেবে দেখা দেওয়ার আগে, অর্থমন্ত্রী সাতসুকি কাতায়ামা (Satsuki Katayama) কেবলমাত্র কিছু মৌখিক সতর্কবাণী জারি করতে পারেন।

160 লেভেলটি একটি মনস্তাত্ত্বিক সীমায় পরিণত হয়েছে। এটি পদার্থবিজ্ঞানের কোনো সূত্র নয় — কিন্তু মার্কেট জানে যে জাপান এর আগেও এই লেভেলের কাছাকাছি ব্যবস্থা নিয়েছে, যার মানে সবাই এটি নজরে রাখে, যার ফলে এটি স্বয়ংক্রিয়ভাবে বাস্তবায়িত হয়। 160 অতিক্রম করলেই হস্তক্ষেপের সময় আরও দ্রুত ঘনিয়ে আসে।

জাপান আসলে কীভাবে হস্তক্ষেপ করে

এর কার্যপ্রণালী সোজা। জাপানের অর্থ মন্ত্রণালয় এই পদক্ষেপের অনুমোদন দেয়। Bank of Japan এটি কার্যকর করে — জাপানের বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ থেকে মার্কিন ডলার বিক্রি করে এবং ইয়েন কেনে। ইয়েনের চাহিদা বাড়ার অর্থ হলো শক্তিশালী ইয়েন। তত্ত্বে এটি সহজ মনে হলেও, যখন এর মাত্রা অনেক বড় হয় তখন বাস্তবে এটি বেশ কঠিন।

জাপান আগেও বড় পরিসরে এমনটি করেছে। 1998 সালে, এশিয়ান আর্থিক সংকটের সময়, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সাথে সমন্বিত হস্তক্ষেপ ইয়েনের অবাধ পতন বন্ধ করেছিল। 2011 সালে, তোহোকু (Tohoku) ভূমিকম্পের কারণে ইয়েন খুব বেশি শক্তিশালী হয়ে যাওয়ার পর জাপান এটিকে দুর্বল করতে হস্তক্ষেপ করেছিল। 2022 সালে, ইয়েন 145, তারপর 150-এর মধ্য দিয়ে ভেঙে পড়ছিল — তখন জাপান এটিকে রক্ষা করতে রিজার্ভের প্রায় $60 বিলিয়ন ব্যয় করেছিল। এটি সাময়িকভাবে কাজ করেছিল।

আজকের পদক্ষেপটিকে একটি সংমিশ্রণ বলে মনে হচ্ছে: অর্থমন্ত্রীর "নির্ধারক পদক্ষেপ" (decisive action) কথাটি ছিল এখনও পর্যন্ত সবচেয়ে শক্তিশালী সংকেত, এবং মার্কেট সূত্রগুলো উল্লেখ করেছে যে মূল্যের মুভমেন্টটিতে প্রকৃত অফিসিয়াল কেনাকাটার বৈশিষ্ট্য ছিল — যদিও কোনো নিশ্চিতকরণ আসেনি। পার্থক্যটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ শব্দ মুছে যায়; কিন্তু রিজার্ভ নয়।

শর্ট স্কুইজ: যখন ভিড়পূর্ণ ট্রেডগুলো আঘাতপ্রাপ্ত হয়

এখানে বলা হয়েছে কেন 520 পিপস এত দ্রুত ঘটেছিল। যখন সবাই ট্রেডের একই দিকে থাকে — এই ক্ষেত্রে, শর্ট ইয়েন — এবং কোনো কিছু রিভার্সাল বা উল্টো দিকে যেতে বাধ্য করে, তখন বের হওয়ার দরজাটি খুব ছোট হয়ে যায়। প্রতিটি শর্ট পজিশন যা অর্থ হারাতে শুরু করে তার একটি স্টপ-লস লেভেল থাকে যেখানে এটি স্বয়ংক্রিয়ভাবে বন্ধ হয়ে যায়। ওই ক্লোজারগুলো আরও বেশি কেনার চাপ তৈরি করে, যা আরও বেশি স্টপ ট্রিগার করে, যার ফলে আরও বেশি লিকুইডেশন বাধ্য হয়।

এটি অনেকটা থিয়েটারে আগুন লাগার মতো, যেখানে সবাই একই প্রস্থান পথের দিকে ছুটে যায়। মুভমেন্টটি প্রকৃত নীতি পরিবর্তনের সমানুপাতিক নয়, এটি কতজন লোক ভুল পজিশনে ছিল তার সমানুপাতিক। ট্রেড যত বেশি ভিড়পূর্ণ হবে, স্কুইজ তত বেশি জোরালো হবে।

ট্রেডিংয়ের এটি অন্যতম গুরুত্বপূর্ণ একটি ধারণা: একটি মুভমেন্টের আকার শুধু খবরের ওপর নির্ভর করে না। খবরটি আসার সময় কতজন লোক ভুল দিকে ছিল এটি তার ওপরও নির্ভর করে।

সম্ভবত স্টপগুলো 158-এর ঠিক নিচে এবং আবার 155-তে ক্লাস্টার করা হয়েছিল — ঠিক যে লেভেলগুলো একটি তীক্ষ্ণ মুভমেন্টকে পতনে পরিণত করেছিল। ট্রিগার হওয়া প্রতিটি ক্লাস্টার পরবর্তী নিম্নমুখী ধাপের ইন্ধন জুগিয়েছিল।

জাপান কি আসলেই এই লড়াইয়ে জিততে পারবে?

জাপানের কাছে প্রায় $1.1 ট্রিলিয়ন বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ রয়েছে, যার বেশিরভাগই US Treasuries। এটি শুনতে অনেক বিশাল মনে হয় এবং এটি সত্যিই বিশাল। কিন্তু আপনি যখন কোনো কাঠামোগত প্রবণতার (structural trend) বিরুদ্ধে লড়াই করেন তখন হস্তক্ষেপ দ্রুত রিজার্ভ পুড়িয়ে ফেলে। 2022 সালের প্রচেষ্টায় প্রায় $60 বিলিয়ন খরচ হয়েছিল এবং ইয়েন আবার দুর্বল হতে শুরু করার আগে এটি কয়েক মাসের জন্য স্বস্তির নিঃশ্বাস নেওয়ার সুযোগ করে দিয়েছিল।

এখানে একটি কঠিন ফিডব্যাক লুপ (feedback loop) কাজ করছে। ইয়েন কেনার অর্থায়নের জন্য জাপান যখন US Treasuries বিক্রি করে, তখন এটি US Treasury ইল্ডগুলোকে (yields) আরও বাড়িয়ে দেয়। উচ্চতর US ইল্ড ডলারকে আরও আকর্ষণীয় করে তোলে। এটি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং জাপানের মধ্যে সুদের হারের পার্থক্যকে প্রসারিত করে যা ক্যারি ট্রেড থাকার আসল কারণ। জাপান বাথটাবের এক প্রান্তে জল ঢালছে আর অন্য প্রান্ত দিয়ে তা বেরিয়ে যাচ্ছে।

এর একমাত্র কাঠামোগত সমাধান হলো BOJ-এর সুদের হার বৃদ্ধি, ইয়েন ধার করার খরচ বাড়ালে ক্যারি ট্রেড কম লাভজনক হয়ে ওঠে এবং মুদ্রার ওপর মৌলিক চাপ কমে যায়। BOJ এই সপ্তাহে 0.75% ধরে রেখেছে। মার্কেটগুলো পরবর্তী সম্ভাব্য পদক্ষেপ হিসেবে জুনের হার বৃদ্ধিকে বিবেচনা করছে, তবে এই পরিস্থিতিতে "সবচেয়ে সম্ভাব্য" মানে হয়তো 40%।

এখানে আসলে কী ঘটছে — এবং কী দেখতে হবে

এটি হলো পজিশনিং আনওয়াইন্ড (positioning unwind), কোনো কাঠামোগত পরিবর্তন নয় — যদি না BOJ পদক্ষেপ নেয়। যেসব মৌলিক বিষয় ক্যারি ট্রেড তৈরি করেছিল সেগুলো রাতারাতি পরিবর্তিত হয়নি — হারের পার্থক্য এখনও অনেক বেশি, তেল এখনও ব্যয়বহুল এবং BOJ কোনো পদক্ষেপ নেয়নি। আজ যা পরিবর্তিত হয়েছে তা হলো একটি বিশ্বাসযোগ্য হুমকির কারণে ভিড়পূর্ণ শর্ট স্কুইজড (squeezed) হয়েছে। ওই মুভমেন্টগুলো তীক্ষ্ণ হলেও সব সময় দীর্ঘস্থায়ী হয় না।

শর্টগুলো যতক্ষণ কভার হতে থাকবে, মোমেন্টাম ট্রেডাররা (Momentum traders) ততক্ষণ এই স্কুইজের সুবিধা নিতে থাকবেন। আতঙ্ক কেটে যাওয়ার পর রিট্রেসমেন্ট ক্রেতারা (Retracement buyers) ইয়েন আবার আগের অবস্থানে ফিরে আসার অপেক্ষায় আছেন। অপশন ট্রেডাররা (Options traders) কেবল ভোলাটিলিটির মূল্য নির্ধারণ করছেন — যখন সরকার মার্কেটগুলোতে পা রাখে, তখন অনিশ্চয়তা নিজেই ট্রেডে পরিণত হয়।

ট্রেডারদের জন্য শিক্ষণীয়

155-এর দিকে নজর রাখুন। এটি বজায় থাকলে, স্কুইজ শেষ হয়ে যাওয়ার সাথে সাথে আবার 158-এর দিকে ফিরে যাওয়ার প্রত্যাশা করুন। এটি ভেঙে গেলে আনওয়াইন্ড আরও দীর্ঘ হবে — পরবর্তী সাপোর্ট 152–153-এর কাছাকাছি রয়েছে। জুনে একটি নিশ্চিত BOJ সুদের হার বৃদ্ধি হবে প্রথম সংকেত যে ইয়েনের কাঠামোগত দুর্বলতা আসলে ঘুরতে শুরু করেছে। ততক্ষণ পর্যন্ত, হস্তক্ষেপগুলো কেবল সময় কিনে নেয়, ট্রেন্ড পরিবর্তন করে না।

‍