কেন কোনো ক্যাটাগরির প্রথম বড় IPO তার পেছনের প্রতিটি প্রতিদ্বন্দ্বীর জন্য মূল্য নির্ধারণ করে

যখন কোনো ক্যাটাগরির প্রথম কোম্পানি পাবলিক হয়, তখন মার্কেট এর প্রাথমিক ট্রেডিংকে লাইনে থাকা বাকি সবার জন্য একটি মূল্য পরীক্ষা হিসেবে বিবেচনা করে। একটি দুর্বল শুরু কেবল একটি স্টককেই ক্ষতিগ্রস্ত করে না। এটি পরবর্তী উচ্চ-মূল্যের কোম্পানিকে জানিয়ে দেয় যে তাদের জন্য দরজা খোলা নাকি বন্ধ হচ্ছে।

বর্তমানে SpaceX-এর পেছনের গল্পটি ঠিক এমনই। ১২ জুন অভিষেকের পর থেকে এর শেয়ারের মূল্য উল্লেখযোগ্যভাবে কমেছে। এবং রিপোর্ট অনুযায়ী, ২০২৬ সালে তালিকাভুক্ত হওয়ার পরিকল্পনা করা OpenAI এখন ২০২৭ সালের দিকে ঝুঁকছে।

কেন একটি শীতল হতে থাকা IPO তার পেছনের পাইপলাইনকে স্থগিত করে দেয়

প্রাইভেট ভ্যালুয়েশন হলো অনুমান। একটি তালিকাভুক্তকরণ এই অনুমানকে একটি বাস্তব, পাবলিক সংখ্যায় পরিণত করে যা যে কেউ ট্রেড করতে পারে।

সুতরাং, যখন একটি সুপরিচিত কোম্পানি তালিকাভুক্ত হয়, তখন এটি পর্যবেক্ষণকারী প্রতিটি অনুরূপ কোম্পানি একটি সুনির্দিষ্ট ধারণা পায়: সাধারণ ট্রেডাররা আসলে কত টাকা দিতে প্রস্তুত। SpaceX হলো প্রথম বড় পরীক্ষা, তাই এর টেপ (tape) OpenAI এবং উচ্চ-মূল্যের টেক সারির বাকিদের জন্য রেফারেন্স মূল্য হয়ে ওঠে।

১২ জুন SpaceX-এর মূল্য $135 নির্ধারণ করা হয়েছিল এবং এটি $150-এ ওপেন হয়েছিল। এরপর কয়েকদিনের মধ্যে এটি $225-এর ওপরে উঠে যায় এবং পরে ২৩ জুনের মধ্যে এটি $153-এর কাছাকাছি নেমে আসে। এর মার্কেট ভ্যালু সর্বোচ্চ পর্যায়ে প্রায় $2.9 ট্রিলিয়ন থেকে কমে প্রায় $2.03 ট্রিলিয়নে নেমে এসেছে।

পতনশীল ফার্স্ট-মুভার কি স্বয়ংক্রিয়ভাবে পরবর্তী IPO-কে ধ্বংস করে দেয়?

এই প্রবণতাটি নতুন নয়। ২০১৯ সালে Lyft-এর দুর্বল তালিকাভুক্তকরণ Uber-এর জন্য নেতিবাচক পরিবেশ তৈরি করেছিল, যার ফলে Uber-ও তার নিজস্ব অভিষেকে পিছলে পড়েছিল। বেশ কয়েকটি উচ্চ-মূল্যের কোম্পানি তাদের তালিকাভুক্তকরণ বিলম্বিত বা ছোট করেছিল।

কয়েক সপ্তাহ পরে, সাধারণ ট্রেডাররা ভ্যালুয়েশনে আপত্তি জানালে WeWork তাদের IPO পুরোপুরি প্রত্যাহার করে নেয়। এই আতঙ্ক লাইনে থাকা প্রতিটি ক্যাশ-বার্নিং ইউনিকর্নের (cash-burning unicorn) মধ্যে ছড়িয়ে পড়েছিল।

২০২১ সালে Rivian-ও একই গল্পের পুনরাবৃত্তি করেছিল। এর ব্লকবাস্টার অভিষেক ম্লান হওয়ার পর, বিস্তৃত ইলেকট্রিক-যানবাহন এবং SPAC পাইপলাইন স্থবির হয়ে পড়েছিল এবং পরিকল্পিত তালিকাভুক্তকরণের একটি স্রোত স্থগিত করা হয়েছিল বা মূল্য পুনর্নির্ধারণ করা হয়েছিল।

পদ্ধতিটির পুনরাবৃত্তি ঘটে: প্রথম শীতল হওয়া তালিকাভুক্তকরণটি কেবল নিজের জন্যই নয়, বরং পুরো দলের জন্যই আগ্রহের মাত্রা পুনর্নির্ধারণ করে।

এটি কি কেবল বাড়তি উত্তেজনা প্রশমন, নাকি কোনো বাস্তব রায়?

সাধারণ দৃষ্টিতে মনে হতে পারে যে পতনশীল SpaceX-এর কারণে OpenAI-এর তালিকাভুক্তির সময়কাল ধ্বংস হয়ে গেছে। তবে এই সিদ্ধান্তে আসাটা একটু বেশিই তাড়াহুড়ো হতে পারে।

IPO-পরবর্তী চরম মূল্যবৃদ্ধির পর প্রায় এক-তৃতীয়াংশ পতন আসলে স্বাভাবিক মূল্যে ফিরে আসার জন্য বাড়তি উত্তেজনা প্রশমনও হতে পারে। এর মানে এই নয় যে মার্কেট ব্যবসাটিকে প্রত্যাখ্যান করেছে।

আসল বিষয়টি হলো এর স্তর। IPO এবং ওপেন জোনটি $135 থেকে $150-এর আশেপাশে রয়েছে। যদি এই এলাকাটি ধরে রাখা যায়, তাহলে এই পতনটিকে স্বাভাবিক শীতলীকরণ বলে মনে হবে; আর যদি এটি স্পষ্টভাবে এর নিচে নেমে যায়, তবে প্রাথমিক ক্রেতারা ক্ষতির সম্মুখীন হবেন, যা পরবর্তী ডিলের জন্য একটি কঠোর সংকেত।

OpenAI-এর নিজস্ব পরিসংখ্যানগুলো সতর্কতার ইঙ্গিত দেয়। উপদেষ্টারা প্রায় $21 বিলিয়ন নেট লোকসানের বিপরীতে প্রায় $13 বিলিয়ন আয়ের দিকে নির্দেশ করেছেন, যেখানে তাদের লক্ষ্য হলো $1 ট্রিলিয়ন। সাধারণ ট্রেডাররা কেবল চাহিদার ভিত্তিতে এই শূন্যস্থান পূরণের জন্য অর্থায়ন নাও করতে পারেন।

পরবর্তীতে কী লক্ষ্য রাখতে হবে

• SPCX $135 থেকে $150-এর IPO জোনটি ধরে রাখতে পারছে নাকি এর নিচে নেমে যাচ্ছে তা দেখতে হবে।
• OpenAI-এর পক্ষ থেকে ২০২৭ সালে পিছিয়ে যাওয়ার বিষয়টি নিশ্চিত বা অস্বীকার করে দেওয়া যেকোনো অফিসিয়াল বিবৃতি।
• অন্যান্য বড় প্রাইভেট টেক ফার্মগুলো তাদের তালিকাভুক্তকরণ বিলম্বিত বা মূল্য পুনর্নির্ধারণ করছে কিনা তার সংকেত।
• প্রাথমিক SpaceX হোল্ডাররা বিক্রির জন্য মুক্ত হওয়ার সাথে সাথে লক-আপ এবং ভলিউমের গতিশীলতা।

প্রমাণগুলো সতর্কতার দিকেই নির্দেশ করে: একটি ধীর গতির ফার্স্ট-মুভার তার পেছনের কোম্পানিগুলোর জন্য সুযোগ কিছুটা কঠিন করে তোলে। তবে সুযোগ কমে যাওয়া মানেই সুযোগ পুরোপুরি বন্ধ হয়ে যাওয়া নয়। যদি SpaceX স্থিতিশীল হয় এবং AI পরিকাঠামোর চাহিদা শক্তিশালী থাকে, তবে ২০২৬ সালে তালিকাভুক্তকরণ এখনও সম্ভব হতে পারে এবং বিলম্বের আলোচনাটিকে তখন প্রত্যাখ্যান না বলে সতর্কতা বলে মনে হবে।