لماذا يتخلف أداء البيتكوين عن دوره كأداة للتحوط من الديون

إن سبب امتلاكك لأصل ما لسنوات وسبب تحرك سعره هذا الشهر هما مسألتان مختلفتان. تُظهر عملة البيتكوين ذلك بوضوح الآن. تستمر ديون الولايات المتحدة في تسجيل أرقام قياسية جديدة. وهذه هي الحجة الكاملة لامتلاك البيتكوين كأداة للتحوط ضد ضعف الدولار. ومع ذلك، يتم تداول البيتكوين بالقرب من 65,000 دولار، أي حوالي نصف ذروته في أواخر عام 2025. وتشير التدفقات قصيرة الأجل إلى الاتجاه المعاكس. كلا الأمرين صحيحان في وقت واحد.

حجم الديون وراء التداول القائم على انخفاض قيمة العملة

تجاوز الدين الفيدرالي الأمريكي 39 تريليون دولار. ويرتفع بمليارات الدولارات يوميًا. الفكرة بسيطة: إذا اقترضت الحكومة بلا حدود، فإن العملة تفقد قيمتها، لذا يجب الاحتفاظ بالأصول النادرة بدلاً من ذلك.

يعتبر روبرت كيوساكي، مؤلف كتاب Rich Dad Poor Dad، الصوت الأبرز المؤيد لوجهة النظر هذه. حيث يقول إنه يحتفظ بالذهب منذ عام 1971 والبيتكوين منذ عام 2012. الحجة على المدى الطويل قوية حقًا. لكنها ببساطة لا توضح لك كيف سيكون أداء البيتكوين خلال هذا الربع.

لماذا يمكن أن تتزامن الفرضية القوية مع انخفاض السعر

نادرًا ما يتطابق سبب الاحتفاظ بأصل ما لمدة خمس سنوات مع سبب تحرك سعره هذا الشهر. الدين قوة بطيئة تتراكم على مدار سنوات. بينما يتم تحديد السعر من خلال التدفقات السريعة: من يشتري، ومن يبيع، وحجم الأموال المقترضة في السوق في الوقت الحالي.

في الآونة الأخيرة، اتجهت التدفقات نحو الانخفاض. شهد صندوق البيتكوين الفوري التابع لشركة BlackRock سحب العملاء لأموالهم بعد شرائها بأيام قليلة. ومالت بعض أسواق المراهنة نحو المزيد من الانخفاض قبل نهاية العام. في غضون ذلك، استمرت الديون في الارتفاع خلال كل ذلك. كانت الصورة الكبرى والسعر يسحبان في اتجاهين متعاكسين.

لا يزال يتم تداول البيتكوين كأصل محفوف بالمخاطر، وليس كملاذ آمن

هذه هي الحقيقة الصعبة للمؤيدين لفكرة التحوط. لو أن ارتفاع الديون هو ما يحدد بالفعل سعر البيتكوين، لما كان قريباً من نصف ذروته بينما تسجل الديون مستويات قياسية. يتصرف البيتكوين كأصل محفوف بالمخاطر؛ فهو يرتفع عندما يكون اقتراض الأموال سهلاً، وينخفض عندما يشعر المتداولون بالقلق. بينما يقوم الملاذ الآمن الحقيقي بالعكس تمامًا.

الماضي يعيد نفسه هنا. فخلال الجائحة، تزامن الإنفاق الحكومي الضخم مع اندفاع البيتكوين إلى مستويات قياسية عالية. وأصبحت قصة انخفاض قيمة العملة أمراً لا يقبل الشك. ثم انخفض البيتكوين بنحو 75% في أواخر عام 2022، حتى مع استمرار الديون في الارتفاع. إذن، هذه القصة لم تكن هي المحدد للسعر.

الذهب في عام 2011 يروي القصة ذاتها

في أغسطس 2011، قامت وكالة S&P بتخفيض التصنيف الائتماني للديون الأمريكية لأول مرة. فقفز الذهب، وهو الملاذ الكلاسيكي للتحوط من انخفاض القيمة، إلى مستويات قياسية. ثم بلغ ذروته في غضون أسابيع وتراجع لسنوات، في حين استمرت الديون في الارتفاع طوال ذلك الوقت. يمكن أن ينفصل مسار أداة التحوط عن العامل المحفز لها لسنوات.

هذا هو الدرس الذي يستحق التذكر. يمكن أن يبرر المحرك المتصاعد طويل الأجل امتلاك أصل ما لسنوات، بينما يسحب البيع والشراء قصير الأجل السعر في الاتجاه المعاكس.

ما الذي يجب متابعته بعد ذلك

تتفاعل الفكرتان على أطر زمنية مختلفة، لذا يجب مراقبة إشارات مختلفة لكل منهما:

• التدفقات: ما إذا كانت مبيعات الصندوق ستستمر أو ستتحول إلى شراء. هذا ما يقرر السعر على المدى القريب.
• المستويات: ما إذا كان البيتكوين سيحافظ على منتصف مستوى 50,000 دولار والذي كانت الأسواق تسعر احتمالية كسره هبوطاً.
• السيولة: سياسة Federal Reserve. حيث تؤدي تخفيضات أسعار الفائدة إلى تسهيل الأموال ومساعدة الأصول ذات المخاطر. بينما تؤدي معدلات الفائدة المرتفعة لفترة أطول إلى الضغط عليها.
• التأكيد: ستكون العودة إلى أعلى مستوى في عام 2025 هي العلامة الحقيقية الأولى على أن الحالة طويلة الأجل قد بدأت تظهر أخيرًا في السعر.

في الوقت الحالي، تميل الأدلة إلى اتجاه واحد. إن المراكز والسيولة، وليس قصة الديون، هي التي تحرك السعر في هذا الربع. لا يزال من الممكن أن تكون الحجة طويلة الأجل صحيحة. إنها تعمل فقط بجدول زمني أبطأ. وتكمن المهارة في استيعاب كلتا الفكرتين دون التخبط بينهما. التداول محفوف بالمخاطر، والنظرة القوية على المدى الطويل ليست ضمانة ضد الانخفاض الحاد على المدى القريب.