لماذا يمكن لشبكة العملات المشفرة أن تسجل استخدامًا قياسيًا بينما يستمر سعرها في الانخفاض؟

يتم تحديد السعر على الهامش من قبل من يشتري ويبيع الآن، وليس بمدى انشغال الشبكة. وقد أثبتت Ethereum ذلك للتو. سجلت الشبكة أرقامًا قياسية في المعاملات وعدد المحافظ بينما انخفض سعرها وتجاوزتها Tether بهدوء من حيث القيمة السوقية.

مدى انشغال الشبكة وتكلفة عملتها هما أمران مختلفان

يمكن لشبكة البلوكتشين أن تعمل بشكل أكثر نشاطًا من أي وقت مضى ومع ذلك تشهد انخفاضًا في رمزها المميز. سجلت Ethereum أعلى مستوياتها على الإطلاق في المعاملات اليومية وأعداد المحافظ والقيمة المقفلة في التمويل اللامركزي (DeFi). وخلال نفس الفترة، انخفض سعرها بنسبة تزيد عن 30% هذا العام.

يخبرك الاستخدام بمدى استخدام الشبكة. بينما يخبرك السعر بما كان المشتري الأخير مستعدًا لدفعه. وهما ليسا نفس الشيء، ويمكن أن يتباعدا لأشهر.

لماذا يحدد المشتري الهامشي السعر

يتحرك السعر بناءً على التدفقات، أي الأموال التي يتم تداولها فعليًا على الهامش. عندما تجف هذه التدفقات، ينخفض السعر حتى لو ظلت مليار محفظة نشطة.

في الوقت الحالي، التدفقات تتخارج. شهدت صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) الفورية لـ Ethereum أربعة أيام متتالية من التدفقات الخارجة التي بلغت حوالي 82 مليون دولار. واستقرت الفائدة المفتوحة على Binance عند أدنى مستوياتها في ثلاثة أشهر. أموال جديدة أقل، رافعة مالية أقل، ورغبة أضعف في المخاطرة. تراجع المشتري الهامشي، مما أدى إلى تراجع عروض الشراء، وتبع ذلك انخفاض السعر.

لا شيء من هذا يظهر في عدد المعاملات. يمكن للشبكة أن تسجل أحجام تداول قياسية بينما يبتعد ببساطة الأشخاص الذين يحددون السعر.

ما الذي يقيسه تجاوز Tether فعليًا

تجاوزت عملة USDT الخاصة بـ Tether لفترة وجيزة عملة Ethereum من حيث القيمة السوقية. قد يبدو هذا كحكم سلبي على Ethereum. لكنه أقرب إلى كونه مقياسًا للخوف.

تمثل العملات المستقرة الآن حوالي 15% من إجمالي سوق العملات المشفرة. عندما يبيع المتداولون العملات المتقلبة ويضعون أموالهم النقدية في العملات المستقرة، ترتفع حصة العملات المستقرة. عادةً ما يعني ارتفاع القيمة السوقية للعملات المستقرة أن الأموال تبحث عن ملاذ آمن، وليس أن الشبكة الأساسية معطلة.

ظهر نفس النمط في عام 2022. بعد انهيار Terra و FTX، تحول المتداولون إلى USDT و USDC، وارتفعت هيمنة العملات المستقرة. كان هذا الاندفاع نحو تجنب المخاطرة بمثابة استسلام جاء قبل قاع أواخر عام 2022، وليس بعد التعافي.

لماذا يمكن أن تُغلق الفجوة في كلا الاتجاهين

إليك الحقيقة: النشاط القوي على السلسلة لا يضمن حدوث ارتداد. يعتبر السوق الهابط لعام 2018 بمثابة تحذير. استمر استخدام Ethereum ونشاط المطورين في النمو بينما انخفض السعر من أكثر من 1,400 دولار إلى أقل من 100 دولار، وبقي عند هذا المستوى لأكثر من عام قبل أن تعود التدفقات في عام 2020.

هناك قراءة صعودية أيضًا. انخفضت احتياطيات منصات التداول بمقدار 475,000 ETH، مما يعني أن العملات غادرت المنصات. واستمر الحيتان وكبار المشترين مثل BitMine في التجميع. إن خروج العملات من منصات التداول والاستخدام الكثيف للشبكة كانا يسبقان حالات التعافي السابقة.

العامل الحاسم هو التدفقات، وليس الأساسيات. لكي يتحقق السيناريو الصعودي، يجب أن تتوقف التدفقات الخارجة من صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) وتنعكس، ويجب أن يتم بناء الفائدة المفتوحة من جديد. وإذا استمرت التدفقات الخارجة في التزايد، فقد يتزامن نفس الاستخدام القياسي مع استمرار انخفاض السعر.

ما الذي يجب مراقبته

• تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs): التحول من التدفقات الخارجة إلى التدفقات الداخلة المستدامة هو أوضح علامة على عودة المشتري الهامشي.
• الفائدة المفتوحة: بناء مراكز جديدة بعد بلوغ أدنى مستوياتها في ثلاثة أشهر يشير إلى عودة الثقة والرافعة المالية.
• هيمنة العملات المستقرة: تراجعها عن نسبة تقارب 15% يشير إلى انتقال الأموال النقدية نحو العملات الرئيسية؛ بينما ارتفاعها بشكل أكبر يعني المزيد من البحث عن الملاذات الآمنة.
• احتياطيات منصات التداول: الاستمرار في الانخفاض يبقي المعروض بعيدًا عن السوق؛ بينما الانعكاس يعني عودة العملات إلى المنصات لبيعها.

يمكن أن تتواجد المؤشرات الإيجابية على السلسلة مع المؤشرات السلبية للأسعار معًا لفترة طويلة. تميل الأدلة إلى أن التدفقات هي ما يحدد الاتجاه، لذا راقب الأموال الداخلة والخارجة قبل الإفراط في تحليل مخططات النشاط. تظل العملات المشفرة متقلبة، ويمكن لأي من الجانبين أن يمتد لفترة أطول مما يبدو منطقيًا.